海格通信：國防信息化北斗導航助業績轉折
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中原證券 唐月
通信產品上半年市場拓展良好，數字集群業務拖累收入增長。12年上半年公司實現銷售收入4.82億元，同比增長7.8%，上半年實現歸屬上市公司股東凈利潤1.003億元，同比增長12.19%，略好于一季度。
分業務來看，無線通信產品市場拓展良好，實現了32.31%的增長。2011年公司軍品合同達9.4億元，同比增長32.02%，公司的軍品合同主要在下半年簽訂，在一年到一年半內完成訂單，作為主要的軍品業務，無線通信產品主要受到這部分訂單的帶動。
同期，北斗導航業務實現銷售收入3681萬元，同比增長36.43%，民用領域預計給公司帶來了1800-2000萬收入。由于公司11年公告的總額1659萬元的廣州市公務車項目在2012年確認收入，帶動了北斗導航產品在民用領域的拓展。
同時，公司的數字集群業務收入僅為149萬元，相較11年同期的7252萬元大幅減少。主要是因為廣州亞運會800M項目執行完畢，公司投入人力進行軍品數字集群產品的研制。
公司從11年開始進行了業務的擴張，實現了全頻譜產品的覆蓋。作為軍事無線通信領域的龍頭企業，公司從2010年上市以后開始走向了業務擴展的道路。在保持軍事優勢的同時，公司力圖以海華電子為基礎打造民用平臺，整合現有的民用業務。同時，公司確立了傳統無線通信、北斗導航、數字集群、衛星通信四大核心業務，培育了頻譜管理、軟件評測、雷達、天線、芯片等利潤增長點。
在國防信息化的大背景下，下半年軍品業務增長值得期待。
從政策角度來看，信息化已經成為貫穿國防和軍隊現代化建設的主線。自上世紀90年代末我國提出了國防現代化建設“三步走”戰略。其中第一步目標已經完成，第二步目標是在2020年之前“基本實現機械化并使信息化建設取得重大進展”，因此當前我國正處于武器裝備大規模升級換代的關鍵十年。同時2011年3月國務院發布的《2010年中國的國防》白皮書也提出“走以機械化為基礎，以信息化為主導”的跨越式發展道路。
給予公司“增持”評級。預測12-13年EPS分別為0.81元和0.94元，按17日收盤價26.89元計算，對應市盈率分別為33.26倍和28.55倍。考慮到國防信息化和北斗系統建設為公司帶來的增長動力，給予公司“增持”評級。
風險提示：國防信息化步伐慢于預期，北斗組網或產業化推動進度慢，民用市場開拓進度過慢。
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