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　　新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　中金公司

　　公司近況公司今日復牌，公告出臺限制性股票激勵方案。

　　評論。實施限制性股權激勵，有利于增強公司業績成長持續性。限制性股權激勵實施后，管理層與股東利益綁定一致——這將有助激勵管理層提升管理效率、拓展業務空間、提升公司業績增長速度。樂觀預期，公司未來業績釋放動能將更加強勁。

　　預計2012-2013年凈利潤增速將分別達到33%、16%，源自：1)募投項目投產；2)收購項目的產能逐步達產：

　　本部：技改、擴容，提供成長空間。公司IPO募投項目污泥焚燒熱電聯供2011年底投產，今明兩年逐步達產，保守預計2012、13年在11年的業績基礎上可分別新增凈利約4000萬、7000萬，對EPS0.09元和0.16元。

　　異地收購項目：效率提升、擴容投產，實現跳躍式增長。

　　今年2月公司完成收購浙江衢州東港熱電項目，一期發電裝機36MW，供熱規模139t/h。收購后，經過公司管理優化，上半年盈利水平大幅提升，貢獻凈利2148萬元；在建二期2013年初投產，達產后公司供熱、發電能力將分別擴張至990t/h、180MW，增幅分別為39%、67%。我們預計東港2012-13年在11年業績基礎上可分別新增凈利3060、4590萬元，合EPS0.07、0.11元。

　　估值與建議維持“審慎推薦”評級。我們看好公司穩定的盈利能力和未來兩年產能的快速釋放，中報公司已預告1-3季度業績預增20-40%。

　　我們樂觀預計限制性股票年底完成授予工作，考慮股權激勵攤銷費用及股本攤薄，公司2012-13年凈利潤分別為2.53億、2.93億元，EPS0.58、0.67元，市盈率23x和20x。

　　公司雖具有典型熱電聯產公用事業屬性，單一資產利用率提升空間有限，但中長期內，公司可繼續憑借項目收購實現跨越式增長。

　　風險1)限制性股票激勵實施時點仍有不確定性；2)公司主要針對工業客戶，經濟低迷時，產能利用率提升有壓力。