通源石油：頁巖氣過后 看多元化和國際化
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國金證券 趙乾明
從增量市場空間來看，“十二五”期間頁巖氣難有大規模開采，而煤層氣以及儲氣庫建設倒是值得關注：隨著頁巖氣第二輪探礦權招標開始，頁巖氣板塊大幅跑贏市場。但是“十二五“期間頁巖氣的開采目標僅為65億立方米，主要任務為探明儲量與技術積累，難以給公司相關業務貢獻實質性收益。而煤層氣的開采技術更成熟，目標也為2015年300億立方米的產量，儲氣庫建設僅中石油就規劃了200億立方米。這兩塊市場相關的鉆井以及射孔需求，將是公司業務的一大增量。
從公司層面來看，復合射孔業務從設備向服務轉型，市場已有較高預期。
在目前這個時點，我們建議關注其多元化和國際化戰略。
多元化：油氣勘探開發鏈條較長，環節很多。公司原來專注于射孔服務這一細分領域。但隨著公司技術和資金實力的增強，借助公司已經搭建的油田市場網絡，通源石油從去年開始走多元化的戰略。去年孵化了鉆井業務，發展勢頭良好，鉆井服務隊將從去年的2支擴張到今年底的8支，而且以水平井等高端鉆井業務為主。今年上半年孵化了水力壓裂業務，今年有望貢獻600萬凈利潤。公司在油田修井、調堵解剖等方面都有所積累，未來有望發展成為新的獨立業務。
國際化：美國是世界上最先進也是最大的射孔服務甚至油氣田服務市場。公司已在美國設立了子公司，既為了能將國外先進技術引入國內，更為了能使公司先進的復合射孔服務打入國際市場，打開更廣闊的市場空間。目前美國子公司距離獲得實質性訂單還差兩步：相關部門備案以及試驗井效果，預計今年內會有結果。
盈利預測、估值和投資建議。我們小幅調整之前盈利預測，預測公司2012-2014年EPS分別為0.649、0.870元和1.128元，同比分別增長33.36%、33.99%和29.73%。
參考同類上市公司平均估值水平，我們給予公司未來6-12個月25X13PE，給予目標價21.75元，目前價位建議增持風險。公司復合射孔技術在油田作業中出現重大事故；國內石油體制改革放緩；海外政局不穩定或相關準入政策發生變化；新業務推廣低于預期。
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