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　　新浪提示：本文屬于研究報(bào)告欄目，僅為分析人士對(duì)一只股票的個(gè)人觀點(diǎn)和看法，并非正式的新聞報(bào)道，新浪不保證其真實(shí)性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)金證券 鄔煜 趙乾明

　　歷史遺留問(wèn)題已肅清，迎來(lái)向上發(fā)展的起點(diǎn)：公司股東變更后，積極推進(jìn)清欠清算工作，財(cái)務(wù)狀況和資產(chǎn)質(zhì)量得到了有效提升，歷史遺留問(wèn)題也已肅清，并且啟動(dòng)了一系列的資產(chǎn)整合，從整合的方向可以看出集團(tuán)對(duì)公司的定位已經(jīng)很明確：以遂寧地區(qū)的發(fā)售電和供水業(yè)務(wù)等公用事業(yè)為第一主業(yè)，釩礦開(kāi)發(fā)作為第二主業(yè)�，F(xiàn)有業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，具備較高的安全邊際：公司供售電業(yè)務(wù)受益遂寧地區(qū)工業(yè)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展而獲得穩(wěn)步增長(zhǎng)；供水業(yè)務(wù)受益于新水廠投運(yùn)平穩(wěn)發(fā)展；釩價(jià)格目前仍在歷史底部徘徊，目前的底部?jī)r(jià)格確定的資產(chǎn)價(jià)值也確保公司具備較高的安全邊際。

　　電價(jià)上調(diào)概率大：根據(jù)遂寧市發(fā)改委關(guān)于召開(kāi)居民生活階梯電價(jià)聽(tīng)證會(huì)的公告，公司將于9 月12 日召開(kāi)公司居民生活用電階梯電價(jià)聽(tīng)證會(huì)，如果此次聽(tīng)證會(huì)通過(guò)，我們認(rèn)為將對(duì)公司的綜合售電價(jià)有一定的提升。大股東相同，如果向上整合有望成為遂寧地區(qū)電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)壟斷者：遂寧城區(qū)是公司目前的售電區(qū)域，站在大股東和公司方面，從理性人角度出發(fā)，不排除向上整合遂寧公司電網(wǎng)資源的可能性；屆時(shí)，在當(dāng)?shù)毓�業(yè)化進(jìn)程的推動(dòng)下，售電量將持續(xù)增長(zhǎng)。

　　投資建議和估：

　　不考慮未來(lái)出售華西證券股權(quán)帶來(lái)的投資收益前提下，我們預(yù)測(cè)公司2012-2014年的EPS分別0.473元、0.602元和0.721元。公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)21×12PE和16×13PE，明顯低于目前小水電公司的平均水平， 我們認(rèn)為公司目前具有一定安全邊際，給予公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)25×12PE 和20×13PE，目標(biāo)價(jià)格11.83-12.04元，在考慮釩資產(chǎn)3.16元/股的資產(chǎn)價(jià)格，給予公司目標(biāo)價(jià)14.99-15.20元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　根據(jù)遂寧市發(fā)改委公告，9月12日召開(kāi)階梯電價(jià)聽(tīng)證會(huì)，是否通過(guò)具有不確定性，通過(guò)之后對(duì)綜合電價(jià)上調(diào)幅度以及對(duì)公司盈利的影響也具有不確定性。公司向上整合的可能性為我們的合理假設(shè)，具有不確定性。公司自有小水電發(fā)電和售電量增速低于我們預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。自來(lái)水業(yè)務(wù)中水價(jià)上調(diào)預(yù)期為我們根據(jù)當(dāng)?shù)厮畠r(jià)偏低的合理假設(shè)，具體上調(diào)時(shí)間和幅度具有不確定性。