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　　新浪提示：本文屬于研究報(bào)告欄目，僅為分析人士對(duì)一只股票的個(gè)人觀點(diǎn)和看法，并非正式的新聞報(bào)道，新浪不保證其真實(shí)性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

　　中金公司 錢炳 郭海燕

　　公司近況：

　　永輝超市公告，擬以22.52元向大股東張軒松、上海糖業(yè)煙酒(集團(tuán))有限公司和朗源股份有限公司發(fā)行4510萬股，預(yù)計(jì)募集資金總額10.2億元，主要用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。該方案尚需公司股東大會(huì)和證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

　　評(píng)論：

　　估計(jì)靜態(tài)攤薄每股收益2-3%(股本擴(kuò)張5.9%)，順利發(fā)行后財(cái)務(wù)費(fèi)用有望降低。此次發(fā)行新股4510萬股，是原股本的5.9%，占發(fā)行后總股本5.5%。公司上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加6900萬至7885萬元。此外2011年第一期短融券8億元和2012年度第一期短融券7億元將分別于2012年11月和2013年2月到期。本次增發(fā)最多募集資金10.2億元，估計(jì)考慮靜態(tài)財(cái)務(wù)費(fèi)用節(jié)約后每股收益攤薄2-3%。

　　增發(fā)補(bǔ)充流動(dòng)資金，改善門店拓展及運(yùn)營資金壓力，但融資規(guī)模可能略低于市場(chǎng)預(yù)期。公司年初計(jì)劃新增貸款、短期融資券、公司債券約22億元，增發(fā)后資金壓力將有所緩解，為今明年門店拓展奠定資金基礎(chǔ)。此外，公司計(jì)劃將部分資金用于今后提高生鮮、食品用品統(tǒng)采直采，提高自有品牌產(chǎn)品比例，對(duì)運(yùn)營效率提升亦有一定幫助。

　　大股東現(xiàn)金參與體現(xiàn)中長期信心。此次張軒松認(rèn)購3510萬股，占新增股本的77.8%，上海糖業(yè)煙酒和郎源股份分別認(rèn)購500萬股。若發(fā)行完成后公司大股東張先生持有公司股權(quán)比例將從21.52%提升至24.64%，張軒松和張軒寧合計(jì)持有比例38.68%；兩大新增股東持股比例分別為0.62%。

　　盈利預(yù)測(cè)：

　　暫時(shí)維持盈利預(yù)測(cè)不變，我們預(yù)計(jì)公司2012-2013年凈利潤分別為3.93億元和5.39億元，同比變動(dòng)-15.9%/37.3%。若靜態(tài)考慮增發(fā)，綜合考慮財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)零售業(yè)務(wù)影響，2013年全面攤薄每股收益約0.68元(原0.70元，尚不確定2012年具體完成時(shí)間)。

　　投資建議：

　　維持“中性”。大股東現(xiàn)金參與有望在一定程度上增強(qiáng)市場(chǎng)信心，短期來看22.52元增發(fā)價(jià)也給目前股價(jià)奠定安全邊際。我們維持對(duì)公司基本面判斷不變，快速開店帶來的盈利壓力仍在(今年難以明顯扭轉(zhuǎn))，另外考慮公司2012年市盈率為47倍，估值處于板塊最高水平，短期建議審慎。