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　　中金公司

　　業績超預期。

　　海油工程上半年營業收入42億元，同比增長73%；歸屬于控股股東的凈利潤2.2億元，合每股收益約0.06元，好于我們0.04元的盈利預測。其中，第二季度每股收益0.05元，同比扭虧為盈。中國近海工作量逐步增加，同時公司加強成本和費用控制，上半年毛利率同比大幅提升。

　　中國近海工作量正在恢復性增長。上半年公司實施的大中型工程項目達21個，同比增長50%；實現91萬設計工時，同比增長22%；鋼材加工量同比增長428%至11.5萬噸，其中第二季度6.6萬噸，季度環比增長35%；海底管線鋪設量152公里，同比增長97%。

　　海外業務增長較快。上半年海外業務收入5億元，同比大幅增長486%，收入占比達12%。未來公司將持續加大國際市場的開發力度。

　　維修業務有望成為新增長點。上半年維修業務收入9億元，同比增長33%。隨著未來海洋油氣生產安全標準的提高，海底管線、平臺等設施的維修業務工作量將會持續增加。 ? 今年新簽訂單量仍將維持較高水平。上半年新簽訂單86億元，其中海外訂單22億元，占比達25%。我們預計今年新簽訂單金額將超過130億元，也高于去年的124億元，為2013年的持續增長奠定基礎。

　　估值與建議：

　　今年的新簽訂單可能超出我們的預期，公司有望連續兩年獲得較高的訂單金額，并實現2013年工作量的持續增長。我們因此上調2013年的每股盈利預測42%至0.25元人民幣；并維持2012年0.20元人民幣的預測。今年上半年，中國近海持續取得一系列勘探發現，且南海深水流花29-2構造也發現了天然氣。這些積極進展，加上海外市場的開拓，將可能幫助公司在后續幾年間重回持續增長的軌道。我們上調投資評級從“中性”至“審慎推薦”。

　　風險：

　　工作量集中時期，公司對外部資源調配和成本控制的能力；中海油資本支出/業務量增速放緩、產能利用率下滑、人工和折舊等固定成本大幅增加；與中海油之間關聯交易的定價；海外市場開拓風險；經營風險，包括不可預見的異常天氣等。