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　　新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　中金公司 寧靜鞭

　　2012年上半年業績每股0.51元，同比增長24.0%：

　　世茂股份今天公布了2012年半年報，期內實現營業收入35.5億元，同比上升7.0%；實現凈利潤6.0億元，同比上升24.0%，合每股收益0.51元；其中，稅前投資收益達2.4億元。公司董事會建議每10股分配現金股利1.6元。

　　商業地產簽約銷售大幅增長：公司上半年實現合同簽約額45.4億元，簽約面積32.5萬平米同比分別增長63.3%和85.7%，分別達到年初制定目標的65%和71%。但表觀回款僅35億左右，回款率一般，期末預收賬款下降16%至19.4億元，業績鎖定性不足。

　　投資收益是本期利潤增長的主要原因：本期紹興世茂新世紀和福建世茂新里程等被投資公司由并表子公司轉為共同控制實體，所以在會計核算上進行了長期股權處置處理，且剩余股權以公允價值入賬資產負債表，因而錄得處置長期股權投資的收益2.4億元。

　　凈負債率基本穩定：公司期末凈負債率45.5%，處于A股上市公司中游；期末在手現金42.0億元，同比下降16%。

　　發展趨勢：

　　公司上半年實現簽約銷售45.4億元，已完成全年銷售目標的65.3%；下半年計劃新推盤49.0萬平方米，加上上半年滾存20.6萬平方米，下半年可售資源合計69.6萬平方米，按40%左右的去化率估計，公司全年可實現簽約銷售額約80億元左右；公司目前施工面積在344萬方左右，對應年建安投入在40~60億元，一年以內到期負債34億元，在手現金42億元，簡單測算，公司目前資金僅能支撐周轉，拿地擴張空間已經較為有限。

　　估值與建議：

　　我們維持2012/2013年公司盈利每股0.91元/0.99元(不考慮公允價值)。公司股價對應2012、2013年市盈率分別為9.6、8.8倍，對2012年凈資產值有57%的折讓。我們看好公司作為商業地產龍頭地位，但公司未來盈利鎖定情況較差，依然維持“中性”評級。