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　　國(guó)金證券 羅立波 董亞光

　　開(kāi)山股份上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入945百萬(wàn)元，同比減少14.59%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)179百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.94%，EPS為0.62元。其中，2季度收入同比減少13.56%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.18%，EPS為0.33元。

　　公司在收入下降的情況下實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，主要是因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、價(jià)格提高，以及財(cái)務(wù)收益增加所致。

　　經(jīng)營(yíng)分析。投資減速，空壓機(jī)需求低迷，市場(chǎng)份額有提升：公司的螺桿空壓機(jī)、活塞空壓機(jī)主要應(yīng)用領(lǐng)域包括機(jī)械制造、輕工、礦山、基礎(chǔ)建設(shè)、冶金等，與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，特別是固定資產(chǎn)投資形勢(shì)密切相關(guān)。由于效益不佳、資金來(lái)源受限等因素，下游企業(yè)的資本支出、設(shè)備購(gòu)置意愿下降明顯。上半年，公司螺桿機(jī)的銷(xiāo)售收入同比下降13.0%，但表現(xiàn)好于行業(yè)平均水平，顯示其綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司積極推廣二級(jí)常壓螺桿空壓機(jī)、二級(jí)高壓螺桿空壓機(jī)、氣體壓縮機(jī)等新產(chǎn)品，以及合同能源管理方式，也進(jìn)一步提升了市場(chǎng)份額。由于活塞機(jī)受到螺桿機(jī)的替代作用，并且沒(méi)有上述產(chǎn)品和銷(xiāo)售模式的推動(dòng)，因此上半年公司活塞機(jī)業(yè)務(wù)下滑幅度較大，銷(xiāo)售收入同比下降了34.6%。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率提高：上半年，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率均有所上升，綜合毛利率達(dá)28.4%，同比增加4個(gè)百分點(diǎn)。其中，螺桿式空壓機(jī)收入占比提高到74%，其毛利率達(dá)到32.8%，同比提升了2.6個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)綜合毛利率提升貢獻(xiàn)較大。公司螺桿機(jī)產(chǎn)品向大型化方向發(fā)展，并逐步對(duì)外資品牌的市場(chǎng)份額形成侵獨(dú)，加上年初曾小幅提價(jià)，因此毛利率提升明顯。

　　考慮到目前空壓機(jī)需求低迷的狀況可能持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)也將進(jìn)一步加劇，空壓機(jī)產(chǎn)品的利潤(rùn)率或?qū)⑹艿揭欢▔毫Α?/p>

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降：上半年公司銷(xiāo)售費(fèi)用率與上年同期基本持平，管理費(fèi)用率增加了1.6個(gè)百分點(diǎn)，這應(yīng)與公司加大研發(fā)投入有關(guān)(上半年研發(fā)支出14百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)88.8%)。由于募集資金的利息貢獻(xiàn)，上半年公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期增加了37百萬(wàn)元的收益，相當(dāng)于稅前利潤(rùn)的16.5%。