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　　光大證券

　　業績略高于預期，1H2012扣非凈利潤同比增長13.61%：

　　1H2012公司實現營業收入14.21億元，同比增長61.20%；歸屬于母公司的凈利潤1.36億元，同比增長197.74%；全面攤薄后，公司中報EPS=0.38元，略高于我們之前EPS0.36 元的預測。

　　公司收入和凈利潤高速增長，主要是由于公司子公司蕪湖南京新百 大廈有限公司自 2012年1月1日起納入公司合并報表范圍，增加營業收入3.97億元，新增凈利潤8072萬元1。扣除并表因素，公司營業收入增長16.15%；而扣非后公司凈利潤為4940萬元，同比增長13.61%。從單季度拆分看，2Q2012公司營業收入6.53億元，同比增長71.98%，高于一季度的53.04%；歸屬于母公司的凈利潤1531萬元，同比增長90.06%，低于一季度的220.88%。

　　毛利率下滑0.85個百分點，費用率由于合并蕪湖子公司有所上升：1H2012 公司綜合毛利率同比下降0.85 個百分點至22.07%，其中商品流通/ 生物制藥/ 房地產分別同比變化-2.31/-0.63/6.36 個百分點至18.73%/36.67%/42.12%，商品流通業毛利率下滑較大主要是由于本報告期新增合并的蕪湖新百毛利率較低所致，而生物制藥毛利率下降主要原因是報告期銷售增長幅度較大的產品肝素鈉注射液毛利率低于其他品類產品。

　　而期間費用率同比上升1.82個百分點至15.63%，其中銷售/管理/財務費用率同比分別變化0.70/0.61/0.52 個百分點至2.44%/10.73%/2.46%。公司銷售和管理費用率大幅上升，主要是由于本期合并蕪湖公司報表，而蕪湖子公司由于酒店仍處于培育期，費用率較高所致；公司財務費用率上升，主要是由于母公司貸款和利率增加所致。