查看最新行情

　　新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　國信證券 王念春

　　短期業績增厚不明顯、長期經營成效有待觀察。

　　并購同行業低端品牌資產、按重組后股本計算短期業績略有增厚。此次公司購買的奮進投資持有的百得廚衛100%股權。

　　百得廚衛所涉及行業和生產產品與公司主業基本重合，差異在于公司的“華帝”品牌定位中偏高端產品，“百得”品牌定位低端產品，主要面向三、四級市場消費人群。參考公司公告中給出的百得廚衛2011年盈利以及2012年承諾實現盈利估算，此次并購完成后短期業績略有增厚，長期形成的雙品牌經營成效還需要進一步的觀察。我們之前預期公司2012、2013年每股收益0.64元，初步估算完成重組后按調整后股本2012年每股收益0.65元，短期業績增厚不明顯。

　　形成雙品牌覆蓋中低端消費人群布局。

　　以百得、華帝兩個品牌覆蓋中低端消費人群：華帝目前在國內燃氣灶產品市場占有率(按銷量)約為11%，吸油煙機產品市場占有率(按銷量)約為8%，在燃氣灶行業處在市占率前三名位置(按2012年6月份截止數據看排名為華帝、美的、老板、方太為前四名)，油煙機行業處在第四名(前三名為老板、方太、美的)。產品設計及價格定位看公司處于中等偏高端定位。百得由于40%的收入為出口，加上還有30%收入為給華帝加工產品，因此該品牌的市場份額是較小的。但公司這一次并購的主要目的是形成雙品牌覆蓋中低端消費人群的布局，從消費情況來看的確未來三四級市場存在對該產品的消費增加以及對品牌產品認可的逐步上升階段。這與老板電器增加“名氣”品牌覆蓋大眾消費群體有類似之處，不同之處在于公司是通過收購方式，而老板電器是自身培育方式。

　　維持“謹慎推薦”評級。

　　從公司角度而言，奮進投資對百得廚衛的盈利承諾會處于謹慎保守，以免出現完成不了而需要補足的情況。從短期估算來看此次收購對公司短期業績增厚并不明顯。結合公司目前的估值情況，我們維持對公司的“謹慎推薦”評級。預期不考慮這次資產收購2012、2013年每股收益0.64、0.73元，完成收購后每股收益0.65、0.75元。