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　　新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風(fēng)險。

　　國金證券 李敬雷

　　中藥配方顆粒持續(xù)高成長：上半年康仁堂中藥配方顆粒實現(xiàn)收入2.1億元，同比增長77%，受益于中藥材價格下行，配方顆粒毛利率較上年增長8.57個PP。其中康仁堂在北京市場份額超過90%，上半年增長約30%；天津、山東、內(nèi)蒙古、福建等地市場情況開拓良好，實現(xiàn)快速放量。

　　血必凈恢復(fù)性增長超預(yù)期：上半年血必凈實現(xiàn)收入1.55億元，同比增長207.6%。二季度由于公司銷售結(jié)算改革，出廠價大幅提升，血必凈實際銷售量增速約100%左右，其中重慶由于新進醫(yī)保，預(yù)計增速超500%，推動了血必凈整體銷售的高速增長，此外受益于營銷改革和限抗政策天津、廣東等成熟省份血必凈也實現(xiàn)了70%以上的增長。

　　渠道備貨，二線品種超預(yù)期：法舒地爾實現(xiàn)收入6351萬元，同比增長95%，實際銷量增長約60%；低分子肝素鈣實現(xiàn)收入2759萬元，同比增長39%，實際銷量增速約30%。增速較前期明顯提升主要由于銷售結(jié)算改革前，經(jīng)銷商提前備貨所致，因此預(yù)計全年將回歸10%-20%的穩(wěn)定增長。

　　營銷改革持續(xù)進行，分線銷售初見雛形：上半年公司成立三個銷售部門對三個處方藥實施了分線銷售，銷售團隊初步建立。同時，子公司汶河醫(yī)療器械聘請新銷售總監(jiān)，銷售渠道有所拓寬，上半年實現(xiàn)收入489萬元，同比增長115%。

　　盈利調(diào)整：

　　我們上調(diào)公司2012-2014年盈利預(yù)測，預(yù)計EPS分別為0.82元、1.05元、1.37元，同比增長52%，28%，30%(13年考慮增發(fā)后的股本攤薄)

　　投資建議：

　　我們從4月11日發(fā)布深度報告《雙輪驅(qū)動，增長可期》至今，推薦邏輯基本驗證，我們繼續(xù)看好中藥配方顆粒行業(yè)的跨區(qū)域擴張以及獨家品種血必凈的恢復(fù)性高增長，維持“增持”評級。