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　　新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　國金證券 賀國文

　　事件：

　　龍泉股份于2012年7月11日發布業績預告：預計2012年上半年凈利潤為3800~4400萬元，同比增長55~75%。

　　評論：

　　所在區域的PCCP項目較多：在同行其他公司預減之時，公司卻預增，我們認為原因在于，相對于其他區域，公司所在的主要區域(遼寧、山東、河南、江浙滬)PCCP項目較多，例如，遼寧應急入連工程、常州昆山水務工程等等，去年在手未完成訂單量較大。同時，今年初中標的河南許昌項目(1.02億)對上半年業績貢獻也較大。

　　鋼材、水泥價格下降提升毛利率：鋼材、水泥分別占到PCCP生產成本的50~60%、10~15%，從去年下半年以來，鋼材、水泥價格下滑趨勢較為明顯。成本端的持續下降對于上半年毛利率也有不錯的提升。

　　南水北調中線配套段招標下半年或將大規模啟動：7月11日南水北調中線新鄉段配套工程PCCP管發布了招標公告，8月初將開標，首批管道將于10月15日前供貨，施工安裝工期預計為10個月。近期的調研還顯示，下半年鄭州、鶴壁、濮陽、焦作段，以及河北的保滄干渠也或將進入招標階段。綜合多方信息來看，南水北調中線配套段的大規模招標或將啟動。除此之外，山西“兩縱十橫”大水網中的東山供水、禹門口2期也可能下半年開始招標。

　　十二五期間行業增長有保證：根據水利部規劃，“十二五”期間水利的總投資大概1.8萬億左右，用于水資源配置和城鄉供水保障工程建設占35%左右。以PCCP管道的投資占比10%計算，年均PCCP管市場容量達126億。相比2010年全行業50億左右的容量，“十二五”期間年均復合增長35%左右。根據我們對各省重點水資源項目的跟蹤，除了南水北調河南、河北、山東段配套工程、山西大水網工程和遼西北調水工程，“十二五”期間還有數個投資額達100億以上的項目將開工，比如240億的珠三角“西水東調”、700億的滇中引水工程(PCCP管道口徑達4米)、280億的引江濟淮、200億的白龍江引水工程、177億的引漢濟渭等等。

　　公司屬于第一梯隊，業績和資金優勢突出。過去十年內公司一直是PCCP行業龍頭公司之一，擁有DN4000的PCCP生產許可證，承接了大伙房應急入連、山西禹門口提水東擴、無錫長江引水等重大工程。公司上市之后，品牌和資金優勢也得到進一步放大。

　　投資建議：

　　我們仍然維持前期報告《PCCP迎來“招標年”》和《PCCP行業跟蹤-確定性進一步增強》中的觀點。在目前房地產和鐵路公路基建都較難起來的背景下，水利尤其是PCCP具有確定性的邏輯優勢。個別項目招標的落空不會影響大方向，而隨著南水北調等重點工程的招標，邏輯的確定性也將逐漸落實到業績增長的確定性。

　　公司所在優勢區域的率先啟動將增強保障未來的業績增長，上市更加強化了公司的品牌和資金優勢。我們預計2012~2014年，公司收入分別為7.8、12.1、15.5億元，歸屬于母公司凈利潤分別為1.08、1.7、2.12億元，發行后攤薄的EPS分別為1.143、1.801、2.225元。維持“增持”評級。