新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請投資者注意風(fēng)險。

　　光大證券

　　非公開發(fā)行募集資金接近上限。

　　公司本次非公開發(fā)行股票3950萬股，攤薄股本8.9%；共募集資金10.1億元，基本達到本次募集資金上限10.75億元，在相對比較弱的市場中，公司增發(fā)能取得這樣成績表明機構(gòu)投資者對公司的認(rèn)可。

　　本次非公開發(fā)行價格為25.48元，共有10家機構(gòu)投資者參與發(fā)行，包括平安創(chuàng)新資本、易方達基金(微博)、鵬華基金(微博)等。

　　明年光傳輸景氣將延續(xù)。

　　我們認(rèn)為，市場已充分預(yù)期今年公司高增長，但對于公司明年成長性存在疑慮，這就是股價遲遲未上新臺階的根本原因。

　　我們之所以認(rèn)為明年光傳輸景氣將延續(xù)，主要因為如果明年中國移動(微博)大規(guī)模建設(shè)TD-LTE網(wǎng)絡(luò)，光傳輸作為配套投資必定大幅度增長，如果由于競爭對手反對，工信部限制明年中國移動TD-LTE基站建設(shè)數(shù)量，為平滑資本開支，中國移動會提前建設(shè)光傳輸網(wǎng)絡(luò)，光傳輸設(shè)備商依然受益。因此無論明年中國移動是否大規(guī)模投資TD-LTE，光傳輸景氣度將依然延續(xù)，我們預(yù)計明年光傳輸市場增長率達22%。

　　烽火通信將近40%的收入來自于光傳輸網(wǎng)絡(luò)，公司未來成長性主要依賴于光傳輸景氣度。

　　毛利率望連年提升。

　　一方面中國移動已經(jīng)完成PTN設(shè)備三次集采，PTN市場格局已定，各廠商沒有必要大打價格戰(zhàn)，公司主打產(chǎn)品PTN設(shè)備毛利率將逐漸恢復(fù)；另一方面整個行業(yè)競爭在趨緩，公司兩大競爭對手更加注重利潤指標(biāo)，將有利于公司毛利率水平進一步提升。

　　3年凈利潤復(fù)合增長率28%，維持“買入”評級：

　　由于公司非公開增發(fā)攤薄股本，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，攤薄后預(yù)測2012-2014年EPS分別為1.28元、1.62元、1.93元。維持“買入”評級，目標(biāo)價35元。