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　　新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　國金證券 劉波

　　投資邏輯。

　　并購蕪湖新銘豐，墻材機械優勢將得到增強。蕪湖新銘豐是國內充氣磚設備龍頭，充氣磚成本比淘汰的粘土紅磚低約50%、比廣泛使用的混凝土砌磚低約10%，密度更輕(可水漂)、強度更高。

　　《十二五墻體材料革新發展規劃》：到2015年，粘土磚產量控制在3000億塊標磚以下，新型墻材占比達65%以上。目前環保因素力促墻材行業快速發展。按3000萬塊標磚/年高端設備測算，需要生產線6500條，目前市占預計20%左右，未來發展空間很大。

　　環保型墻材企業生產大多免稅，覆蓋范圍100公里以內。我們預計環保型墻材機械未來兩年訂單爆發性增長，預計今年上半年新銘豐訂單就可能高達5-6億元。

　　預計中期業績增長30%左右。公司11年同期利潤1.29億元，今年增長的主要因素在于恒力泰全年并表，恒力泰無負債，現金充裕，1季度市占率明顯高于科達母公司，并且由于恒力泰成本得到加強控制，壓機業務毛利率有所提升。

　　盡管傳統壓機業務總量有所下滑，但其它傳統陶機正面臨3-5年更新替換的巨大市場。如拋光線等，訂單預計不減反升，可達4000-5000萬元/月。

　　煤氣爐準備就緒，即將分段試車。預計正式供氣可能要7月下旬。之前用電問題解決后，會陸陸續續試車，以確保供氣。盡管峨眉山已有兩臺在運行，且狀況很好，但不少實業客戶實際關注沈陽20臺工業爐7月投產情況。隨著各地政府對環保問題的重視，公司有望打破沉寂，訂單在有色、陶瓷、焦化提天然氣、玻璃、鍛造等領域有所突破。

　　投資建議。

　　預計2012-2014年公司銷售收入3,256、4,706、5,599百萬元，EPS分別為0.61、0.97、1.26元。維持“買入”評級。目標15.17元，相當于25x2012PE和15.7x2013PE。

　　盡管PE估值與其它機械股相比并不便宜，但考慮到公司巨大的環保節能市場前景，量變可能引發質變，繼而估值及業績都可能相互提升。

　　風險。沈陽項目再遭挫折。