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　　長江證券

　　公司是全球有機磷系阻燃劑的龍頭企業之一公司是國內最大的有機磷系阻燃劑生產和出口廠商，產品廣泛應用于下游聚氨酯、工程塑料等領域。目前公司擁有產能9.3萬噸，未來將擴產到15.3萬噸，我們估計屆時公司產量將占全球的市場份額的20%-25%。近幾年來在全球最大的阻燃劑生產商美國雅寶公司的年報中連續將公司列為ICL之后第二大有機磷系阻燃劑競爭對手。

　　環保政策及溴系阻燃劑價格高企推動有機磷系阻燃劑發展由于溴系阻燃劑的不環保以及限制政策的不斷推出，溴系阻燃劑的被取代是勢在必行的。并且由于溴素作為資源的稀缺性導致全球供需偏緊，加上溴資源壟斷在少數幾家企業手中推升溴系阻燃劑售價，使得具有生煙量、有毒及腐蝕氣體生成量少，高效等優勢的有機磷系阻燃劑取代溴系阻燃劑是實現無鹵化最有希望和最切實可行的途徑之一。

　　雅寶退出改變行業競爭格局，建筑節能長期利好公司發展雅寶關停位于英國Avonmouth及南京的磷系阻燃劑生產基地，產能合計約3.5萬噸，實際年產量預計在2萬噸左右。我們預期未來還將有國際巨頭由于盈利狀況不佳而關停產能，這些市場份額將有大部分被公司消化。同時國家對于建筑節能的推進將帶來聚氨酯類磷系阻燃劑未來需求的持續增加。

　　我們給予公司“推薦”評級我們預測公司2012~2014年公司的每股收益分別為0.68、0.85和1.03，我們認為行業競爭格局的改變及下游應用領域的拓展將長期利好公司，給予公司“推薦”評級。