鄭煤機：擴張推動營收增長
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中原證券 徐敏鋒
報告關鍵要素：
公司是井工液壓支架龍頭，產品定位為中高端，技術水平已達到歐洲標準。公司新建廠區基本全面達產，液壓支架產量有望突破65萬噸。此外，公司將加快H股上市步伐，用募集資金建立海外銷售、服務及科研機構爭取進一步打開國際市場。
投資要點：
2012年支架產量將突破65萬噸。公司現場區已經基本達產，產能瓶頸焊接工序正以每月10臺焊接機器人的速度裝備焊接工藝區，公司結構件生產能力將大幅提升。預計全年液壓支架產量同比增長51%，總量將突破65億噸大關。
加速H股上市進程，推動國際化戰略。公司將不惜以現階段H股低市盈率為代價，擬加快H股上市進程，以盡早獲得募集資金。公司獲得募集資金主要用于德國和美國研究基地建設、俄羅斯和印度海外工廠建設、全球銷售與服務機構建設。
打造創新收入模式。公司收入模式創新主要體現在以下幾個方面，包括：深化服務，探索服務收入新模式；技術咨詢，打包銷售煤機綜采解決方案；客戶拓展，與龍煤簽署排他性合作協議。新型收入模式未來將成為公司新的利潤增長點。
新產品推進成套化。公司一直致力于實現綜采設備成套供應，預計今年公司掘進設備將拿到安標，批量供應給客戶。
盈利預測與公司估值：預計公司12年和13年每股收益分別為1.01元，1.28元。按照5月23日收盤價14.24元計算，對應市盈率為14.10倍和11.13倍，估值偏低，給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動導致毛利率下降風險；宏觀經濟波動的系統性風險。
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