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　　新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請投資者注意風(fēng)險。

　　國金證券 楊誠笑

　　生產(chǎn)線滿負(fù)荷開工，訂單飽滿：1、6000噸擠壓線年產(chǎn)能達(dá)到4萬噸，去年公司銷量為5.6萬噸。6000噸線是公司目前盈利能力最強的生產(chǎn)線，同時也是任務(wù)最重的生產(chǎn)線。包括蘋果基材、重慶國際博覽中心所用鋁格柵型材等在內(nèi)的產(chǎn)品都通過這條線生產(chǎn)。2、由于產(chǎn)能緊張，此前也通過這條線生產(chǎn)的軌道車體型材目前并未生產(chǎn)。此外，蘋果的產(chǎn)量也因此僅同比持平，維持在15萬片/月的水平，因此公司的產(chǎn)能瓶頸問題十分突出。3、無縫管方面已經(jīng)接到訂單，我們預(yù)計今年能夠產(chǎn)銷2000噸-3000噸，這部分產(chǎn)品加工費較高，國外同類產(chǎn)品目前售價在15萬元/噸以上。

　　募投項目如能盡快投產(chǎn)將緩解公司產(chǎn)能瓶頸：1、募投項目分別計劃于2011年12月和2012年3月底達(dá)到可使用狀態(tài)。4500噸擠壓機目前已經(jīng)進入調(diào)試尾聲，預(yù)計6月份將開始生產(chǎn)；而萬噸擠壓機剛進入安裝狀態(tài)，預(yù)計需要2個月左右的調(diào)試期，2012年以試生產(chǎn)為主，能夠貢獻(xiàn)部分產(chǎn)量，主要放量將在2013年。2、4500噸擠壓機投產(chǎn)后將大為緩解6000噸擠壓機的產(chǎn)能緊張情況，能夠為其分擔(dān)蘋果基材和無縫管訂單；萬噸擠壓機投產(chǎn)后將主要用于軌道車體及車頭型材生產(chǎn)。

　　小非減持是股價上行最大阻力：1、公司總股本1.872億股，流通股1.113億股。小非最初持有的5250萬股于11年11月解禁后一直持續(xù)通過大宗交易和二級市場減持，減持均價為19.82元/股，成為了壓制公司股價的最大原因；2、經(jīng)過長時間減持后目前小非還持有約1600萬股，根據(jù)我們的監(jiān)測，其減持價格為19-20元/股之間。短期股價在19元/股以上將面臨一定的拋售壓力。

　　非公開增發(fā)—公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步：1、公司近年一直貫徹執(zhí)行產(chǎn)品成品化，產(chǎn)品高附加值化的思路，以堅實的技術(shù)功底為支撐，通過進口高端大型擠壓設(shè)備完成這一轉(zhuǎn)型。此次總投資額18.9億，購買160MN、82MN擠壓機各一臺，將一舉成為全球少數(shù)幾家擁有特大型擠壓機公司之一。2、項目中的車頭部件目前國內(nèi)僅有西飛一家在產(chǎn)，且是購入型材進行拉皮后續(xù)處理，并未有自己的擠壓線，產(chǎn)能較少主要是軍工訂單為。國內(nèi)民用基本依靠進口，2011年南北車共交付280列動車，換算成560輛車頭。此外，海外也存在的巨大市場需求。3、項目達(dá)產(chǎn)后年均新增收入16.1億元(含稅)，年均新增凈利潤3.8151億元�；�本相當(dāng)于再造一個利源，因此，這次增發(fā)對于公司而言事關(guān)重大。

　　投資建議：

　　總體來看，公司募投項目進展略低于我們預(yù)期，我們預(yù)計2012-2013年EPS為1.174元、1.843元。目前股價對應(yīng)2012-2013年P(guān)E為15.29倍、9.74倍，維持“買入”評級，小非減持漸近尾聲，股價上行最大阻力即將消除，建議密切關(guān)注建倉機會。