查看最新行情

　　新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　國金證券 王曉瑩

　　評論：

　　朱江洪董事長已超齡服務兩屆董事會，卸任在情理之中：根據年報披露，朱江洪董事長已66歲，此時卸任在情理之中。

　　分析候選人構成，董明珠總裁獲選第九屆董事會董事長的可能性較大：比較第九屆董事會候選人與第八屆董事會可見(圖表1)，董事長從股東格力集團推薦的4位候選人中選出是大概率，其中周少強先生即將上任集團黨委書記、總裁，魯君四先生是集團旗下另一家上市公司格力地產的董事長兼總經理，黃輝先生是格力電器的總工，因此董明珠總裁獲選第九屆董事會董事長的可能性較大。

　　從四個方面分析，董事會換屆不會影響經營，反而格力今年市場份額的增長可能超預期：

　　1)新一屆董事會的構成將繼續保證股東、公司、管理層、經銷商利益的一致性。如果兩家機構投資者推薦的外部股東能夠獲選，還將更加優化公司治理。

　　2)格力的商業模式簡單而又穩定，競爭壁壘靠多年積淀而成，不會輕易因為創始人的卸任就削弱。所謂簡單而又穩定，是指專注于空調、多年秉承品質和技術已積累起優良消費者口碑，定價上在內資品牌中能給予上下游合作伙伴行業最好的利潤空間，從而使公司上下游占款能力業內最強、ROE保持高水平。

　　3)2011年珠海市GDP為1403億元(YoY+11.3%)，格力電器收入為831億(YoY+37.6%)，后者占前者的比重高達近60%，當然格力有在外地投建的生產基地，但也足可見格力電器的穩健發展對珠海市之重要。2012年珠海市GDP的增速目標為11%，而因此確保公司在董事會換屆年平穩過渡、實現既定增長目標是當務之急，各方利益一致。

　　4)今年正好是美的的戰略調整年，從市場份額的跟蹤來看(圖表2、3)，今年一季度格力的出貨量份額上升了2.6個百分點，4月可能進一步拉大，格力今年市場份額的增長可能超預期。從而帶來2012年業績的確定性，甚至不排除超預期的可能性。

　　盈利預測及投資建議：

　　維持前期盈利預測：預計公司2012-2014年收入為987、1137、1306億元，增速為18.1%、15.2%、14.8%；按增發后股本EPS為2.147、2.61、3.11元，凈利潤增速為22.9%、21.6%、19.1%。

　　投資建議：格力質地優秀已毋庸贅言。短期看，公司在行業增速放緩下競爭力更加突出，內外銷市場份額持續上升，今年以來在行業下滑的情況下保持逆勢增長；長期看，公司在暖通空調及制冷領域還有大空間(家用+商用)，到2015年復合增速18%完全可期。一季報略超預期令市場增強對格力今年增長20%以上的信心，甚至開始考慮超預期的可能性。現價對應10.3X12PE，估值水平還能隨著市場整體估值的上行而向上(去年上調業績前曾經到過15X)，6-12個月合理估值12X12PE/10X13PE，即25.77-26.13元，維持“買入”評級。另外，近期全國開始入夏，北方明顯比往年提前(圖表4)，有利于空調企業的旺季出貨和短期股價表現。