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　　國金證券

　　投資邏輯：

　　“7.23”事故重大沖擊后，我們大幅度下調多元經營進程和效益產出，但是鐵路改革進程更加明確推進，公司將在多方面逐步釋放利好：我們對鐵路改革進程判斷是：國家層面組織鐵路體制改革將在2012-2013政府換屆后，2012年鐵道部將開啟改革前期鋪墊性工作，即“有限”的權力下放和推進多元化經營戰略。公司將在客貨運漲價、多元經營等方面不斷獲益。

　　廣深高鐵分流預期逐漸明朗，公司客運業務穩定小步增長：廣深高鐵預計2012-13年內對城際客運基本沒有影響，2014年福田站開通后，客流影響基本在5%以內，但其自然增長率可以基本抵消其影響；預計2013年京廣高鐵全線貫通后長途客運量將逐年回落，但是公司擔當乘務的客運回落速度更慢；另外長途客運價格的漲價預期可以為公司帶來巨大意外收益。

　　貨運漲價預期愈加強烈，將開始對公司貢獻利潤：目前公司廣坪段鐵路貨運價格水平低于國鐵標準25%；2012年我們預測鐵路貨運基準價格將上漲8%；我們按照3種假設：跟隨國鐵標準漲價、恢復到國鐵標準價格、申請到廣深鐵路特種價格，其對應收入增長幅度大約為8%、30%和100%。按照恢復到國鐵標準價格方案，公司最有可能貨運業務提升30%以上收入。

　　鐵道部多元化經營戰略推進將在2012年內開始產生新增效益。廣東區域的高鐵托管，持續增加利潤貢獻。

　　成本控制依然有效，其增長速率顯著低于收入增長，確保公司利潤穩定快速增長。

　　投資建議：

　　在“7.23”事故對鐵路系統帶來重大沖擊完結后，在鐵道部改革日趨明朗形勢下，我們認為鐵道部改革為公司的經營能力釋放帶來巨大歷史性機會，鐵路的改革進程即是公司釋放業績的進程。維持“買入”投資評級。

　　估值：

　　我們給予公司未來6-12個月5.00元目標價位，相當于11.8×12PE/9.7×13PE。

　　風險：

　　鐵道部改革進程面臨更大的阻力，鐵路行業發展帶來更大不確定性。