查看最新行情

　　新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　中信證券 戴春榮

　　收入增長平穩，凈利潤下滑較大。

　　2012年一季度，公司實現營收2.17億元，同比增長8.02%；凈利潤3547.33萬元，同比下降26.31%。收入和凈利潤低于預期主要運營商投資結構發生變化，致使收入結算周期發生變化，致使當期收入減少，利潤隨之下滑。上半年，同樣受回款周期變長的影響，公司預告1-6月歸屬于上市公司股東凈利潤同比增減-30%到5%。

　　毛利率水平大幅下降，債券利息導致財務費用上升。

　　2012年Q1，公司綜合毛利率為43.01%，相較于2011年Q1的53.45%大幅下降了10.44個百分點。主要因為系統集成業務(占總收入比重接近一半)競爭激烈導致其毛利率下降，營業成本上升。

　　一季度期間費用率為22.7%，同比上升了1.8個百分點，主要因為公司去年發行4億元公司債在本期計提公司債券利息，帶來財務費用比上年同期增加657.61%。

　　盈利預測和評級。

　　我們認為，受回款周期拉長的影響，上半年是公司的經營淡季。

　　全年來看影響基本消除，預計運營商外包業務大規模收入確認有望在下半年進行。暫維持盈利預測，我們預測公司2012 -2014年EPS分別為0.22元、0.35元和0.49元。維持“增持”評級，綜合考慮中小板估值情況，給予34倍PE，目標價7.5元。我們還會繼續關注公司后續重大項目實質性進展，短期很難見業績。