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　　季報內(nèi)容及分析

　　1季度收入增長71%至1.43億，毛利率下降8個百分點至29%，毛利額增長33%；三費(fèi)合計增長48.5%（期間費(fèi)用率降2.6個百分點至17%），故營業(yè)利潤增速驟降至4%；加之營業(yè)外收支和所得稅稅率兩項因素，致凈利潤下滑14%；同時由于少數(shù)股東權(quán)益占比從2%升至8%，報告期歸屬股東凈利潤下滑19%，EPS0.07元。

　　收入高增長主要由于新成立子公司收入及定增項目在4季度初步顯效，但同時開工初期的虧損不可避免，因此拖累毛利率大幅下滑8個百分點，這是導(dǎo)致增收不增利的主要原因。此外由于各子公司未能如母公司享受10%左右的優(yōu)惠稅率，并表后稅率由8%增至20%，直接將利潤總額增速-1.5%拉低至凈利潤增速-14%。

　　后期經(jīng)營情況判斷

　　高收入低收益并存是處在轉(zhuǎn)型期的鴻博股份所必須面臨的陣痛。我們預(yù)計定增2項目在去年有1000萬左右的虧損，而今年隨著訂單量的增加，將分別實現(xiàn)盈利和平衡；同時智能卡項目正在積極籌備中，有望與金融IC卡的大面積推廣對接；3月份開始的無紙化售彩集中整頓是國家正式主導(dǎo)局面的前兆，不排除在年中取得階段性成果，牌照有望提前發(fā)放。

　　因此，以定增項目為代表的各子公司目前處在業(yè)績釋放的前夜，從下半年開始，增收不增利的現(xiàn)狀將逐步改善，鴻博有望贏來轉(zhuǎn)型后的業(yè)績拐點。

　　投資建議

　　預(yù)計12-14年EPS為0.26、0.47和0.62元。我們堅持認(rèn)為12年鴻博轉(zhuǎn)型的成效將逐步顯現(xiàn)，過去2年成立及收購的子公司將陸續(xù)走上經(jīng)營正軌。此外，公司去年7月定增的增發(fā)價7.06元（10轉(zhuǎn)9后），對當(dāng)前股價也形成一定支撐，再次重申對公司的買入評級。