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　　中信證券

　　業績符合市場預期。公司今年一季度實現營業收入2069萬元，同比增長273.67%；營業利潤208萬元，同比增長364.71%；歸屬上市公司股東的凈利潤219萬元，同比增長109.94%；對應EPS為0.03元，業績符合市場預期。公司一季度收入、凈利潤占全年比重均較低，其對全年業績水平指導意義相對有限，但我們認為這充分體現了公司對全年業績高增長的信心。

　　數字城管領域市場需求旺盛是公司一季度業績高增長的主要原因。報告期內，全國數字化城市管理軟件需求旺盛，除東部經濟發達地區外，公司在東北、西北等區域城市也連續獲得訂單，數字化城市管理領域、信息采集業務和數據普查業務收入均取得了較快增長。此外公司完善了收入成本確認流程，使其項目驗收周期更加可控，為增長起到了有效支撐。

　　毛利率下降，銷售費用率控制較好。公司今年一季度綜合毛利率73.68%，比去年同期下降7.84個百分點，但相比去年年報提升11.49個百分點，毛利率波動主要緣于業務結構變化，而去年一季度主要以軟件收入為主。公司銷售費用率控制較好，同比下降39個百分點，相比去年年報下降4.83個百分點；管理費用率上升4.8個百分點，系本期研發支出大幅增如所致。

　　全年業績高增長是大概率事件。增長動力來自三個方面：首先數字城管領域需求旺盛，公司在手訂單充足，一季度新簽合同額2550萬元，同比增長113%，也從側面證實行業景氣度較高；其次，公司自產數據普查車輛將在今年逐步投放使用，估算全年有望帶來5000萬元新業務收入；最后，公司現金7億元，并購將帶給公司在三維移動測量、專業網格市場快速發展的機遇，我們判斷公司的外延式擴張也將是大概率事件。

　　風險因素：技術、研發風險、競爭加劇的風險、核心人才流失風險等。

　　盈利預測、估值及投資評級：預測公司2012/13/14年EPS分別為0.88/1.17/1.50元， 2011-13年CAGR為30.4%；公司目前股權激勵已經授予完成，業績釋放動力充足且明確，一季度業績高增長也充分體現了公司對全年業績的信心。維持公司25.50元的目標價，對應2012/13/14年PE為29/22/17倍；公司當前股價為21.95元，維持“買入”評級。