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　　2012年一季度凈利潤增長約65%

　　2012年一季度公司實現營業收入1.87億元，同比增長68%，凈利潤2765萬元，同比大幅增長約65%，每股收益約0.16元。

　　產品綜合毛利率保持穩定

　　2012年一季度，國內銅材、鑄件、電子元器件、絕緣材料等原材料價格與2011年同期相比均有不同程度回落，從而適當減輕了公司的成本壓力，森源一季度的綜合毛利率達到33.27%，高于2011年同期約0.8個百分點。我們認為，毛利率超過40%的有源濾波裝置在公司總收入中的比重仍將提高，二次設備的引入優化了產品結構，提升了公司整體的盈利能力。

　　堅持“走出去”戰略成效突現

　　為消化不斷增加的產能，公司堅持創新營銷手段，拓展銷售網絡，執行了加強華中市場，大力拓展西北、華北、華東市場的銷售策略，成效顯著。2011年，公司華中、華北、西北、華東、西南市場實現銷售收入同比增長37.99%、99.19%、22.80%、133.82%、586.17%。2012年一季度河南省外的銷售收入占比仍保持了大幅提升的態勢。公司堅持“走出去”戰略，已經逐步從一家河南的“地方性”配電設備供應商轉變為“全國性”企業。

　　估值與投資評級

　　二次設備有源濾波器的旺銷以及華中以外地區市場份額的快速提升是構成公司高增長的有力支撐。我們預計，2012年公司每股收益為1.11元，目前股價對應公司2012年動態市盈率約23倍。考慮到公司較高的成長性，我們仍然維持森源電氣（002358）“買入”的投資評級。