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　　海通證券

　　煙臺杰瑞石油服務集團股份有限公司(杰瑞股份，002353)公布了2011年年報。2011年營業收入14.60億元，同比增54.67%，歸屬于母公司所有者凈利潤4.24億元，同比增50.52%，EPS1.85元。2011年獲取全部訂單26.03億元，比上年同期增加14.11億元，年末存量訂單19.15億元，比上年末增加10.53億元。2012年總體經營目標：營業收入22.8億元，較上年增長56.2%，歸屬于母公司凈利潤6.08億元，較上年增長43.3%。2011年度利潤分配及資本公積金轉增股本預案：每10股派發現金股利人民幣3元(含稅)，同時以資本公積金向全體股東每10股轉增10股。

　　總結杰瑞股份過去2-3年成長歷程，2010年公司的增長主要受益于當時中國長慶石油和延長石油為快速擴產需求對中國民營石油設備和油服公司放開限制；2011年公司的主要增長來自于美國頁巖氣高景氣對壓裂設備的需求使公司獲得大單；2012年除美國市場外，杰瑞股份將開始逐步受益于國內頁巖氣和頁巖油的開采需求帶動，并在此后的數年中可望持續增長。

　　從杰瑞股份成長潛力來看，全球油田工程技術服務市場份額接近3000億美元，而設備只占其中大概20%的份額，公司正處于高速成長階段，產品和服務向其他增量市場拓展的空間廣闊。從杰瑞股份基本面看，優勢產品已快速系列化，其他新產品也不斷鋪開，壓裂設備、連續油管作業設備快速進入北美市場，油田工程技術服務長期布局獲得突破，全年新增訂單大幅增長。從行業基本面來看，國際原油價格持續高位、石油增產及煤層氣/頁巖氣等非常規油氣資源的勘探與開發促進了油田服務市場的需求，《頁巖氣發展規劃(2011-2015年)》的發布拉開了國內非常規油氣開發盛宴的序幕，整個行業景氣度高。定向鉆井、水力壓裂服務和工具業務是非常規油氣開發規劃的最大受益者。

　　我們預計杰瑞股份2012-2014年EPS分別為2.76元、3.53元和4.28元，雖然目前股價對應2012年PE水平較高，但由于杰瑞股份是我國A股受益《頁巖氣發展規劃(2011-2015年)》最為明顯的機械公司，后期可望持續快速增長，維持“買入”評級。