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　　長城證券(微博)

　　投資建議：

　　2012 年公司計劃實現(xiàn)營業(yè)收入4.7億元，測算公司2012-2013年的EPS分別為0.37元、0.47元，對應目前的PE 分別是38倍、30倍。鑒于公司在細分市場的領先地位及較為確定的成長性，我們維持“推薦”評級。

　　要點：

　　事件：2011年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.79億元，同比增長14.76%；凈利潤0.64億元，同比增長38.63%，每股收益0.3元，基本符合預期。公司發(fā)布2012年一季度業(yè)績快報，實現(xiàn)凈利潤約1800萬-2000萬元， 同比增長31%-45%，基本每股收益為0.085元-0.094元。

　　公司業(yè)績基本符合預期，主要產(chǎn)品盈利穩(wěn)步增長：公司在11年繼續(xù)保持了高溫合金生產(chǎn)領域的龍頭地位，市場規(guī)模進一步擴大，三大主要產(chǎn)品鑄造、變形、新型高溫合金收入分別比上年提高4.62%、38.06%、2.78%， 同時公司成本控制較好，使得毛利水平也有所上升。公司的銷售費用和管理費用基本保持穩(wěn)定，財務費用由于募集資金存入銀行帶來的利息收入， 較上期減少了0.16億元。

　　未來看點及展望：一、公司在軍用高溫合金領域的絕對優(yōu)勢是業(yè)績高增長的保證。2011年公司前五名客戶收入占比合計為54.28%，前五名客戶中有四家是軍工類企業(yè)，產(chǎn)品對軍工行業(yè)依賴程度較大。由于軍工類產(chǎn)品受國家管制較嚴，進入壁壘較高，產(chǎn)品價格能夠保持相對穩(wěn)定。而且隨著我國航空航天事業(yè)的不斷發(fā)展，目前國內(nèi)高溫合金材料的生產(chǎn)仍無法滿足應用需求，供給缺口在1萬噸以上，公司的軍用產(chǎn)品仍將有較大的提升空間。二、民用市場有望擴張。占公司營業(yè)收入三分之一的變形高溫合金， 是天然氣發(fā)電系統(tǒng)中燃氣輪機的熱端部件的主要材料，我國當前天然氣發(fā)電比例較低，未來有著較大的提升空間，將極大帶動民用高溫合金的需求。此外，公司近日投資設立高端特材閥門項目，預計將為公司帶來約2100萬元的投資收益。相比軍用，民用產(chǎn)品更具潛力，是公司未來業(yè)績增長的又一保證。三、募投項目明年開始陸續(xù)貢獻業(yè)績。公司的五個募投項目主要是軍品，進度較快的將在12年年底建成，部分已出現(xiàn)延期的情況，短期來看募投項目貢獻業(yè)績有限。

　　風險提示：募投項目進程低于預期；系統(tǒng)性風險。