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　　新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　長城證券(微博) 袁琤

　　結(jié)論：

　　公司電容屏項目將成為2012年重要增長點，快速提升盈利能力，傳統(tǒng)PCB和覆銅板業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。我們預(yù)測公司2011-2013年營業(yè)收入為33.65億、41.22億、52.07億，凈利潤為1.88億、2.43億、3.07億，EPS為0.43元、0.55元、0.70元，目前股價對應(yīng)PE為28.6倍、22.1倍、17.5倍。給予公司“推薦”的投資評級。

　　要點：

　　電容屏項目快速提升盈利能力。公司電容式觸摸屏(Sensor)已經(jīng)完成技改，今年一季度已處于滿產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)能達到100萬片/月，良率85%以上。公司對于年產(chǎn)25萬平方米電容屏的增發(fā)項目已提前布局，規(guī)劃年產(chǎn)能3150萬套，初步預(yù)計2013年初投產(chǎn)。其中產(chǎn)能60%為3.5寸產(chǎn)品(G+G技術(shù))，30%為7寸產(chǎn)品(G+G技術(shù))，10%為10寸及on-cell產(chǎn)品。觸摸屏模組目前產(chǎn)能達80萬套/月。經(jīng)后道模組生產(chǎn)線擴產(chǎn)和技改，模組產(chǎn)能實現(xiàn)大幅提升，2012年3月底可達到200萬套/月，良率達90%以上。預(yù)計2012年電容式觸摸屏年產(chǎn)能實現(xiàn)2400萬套。

　　下游客戶優(yōu)勢突出，訂單充足。公司是中興、聯(lián)想、海信(微博)(訂單以7寸產(chǎn)品為主)、索愛、桑達飛利浦等客戶的重要供應(yīng)商。2012年1月，公司公告中標中興的液晶顯示模組和電容式觸摸屏項目，中標總量1931萬套，預(yù)計在半年內(nèi)完成交付。由于公司電容屏及模組訂單充足，目前公司自產(chǎn)的ITO玻璃和Sensor難以完全滿足客戶需求，可能會采取外購的措施來應(yīng)對產(chǎn)品供不應(yīng)求的局面。

　　PCB和覆銅板業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，業(yè)績穩(wěn)定增長。公司是PCB和覆銅板的一體化生產(chǎn)商，PCB業(yè)務(wù)是公司的傳統(tǒng)和優(yōu)勢業(yè)務(wù)，占總營收60%，技術(shù)處于國際領(lǐng)先水平。公司PCB業(yè)務(wù)涵蓋4個子公司：一廠，主要做PCB快板、高多層板及少量毛利率較高的快單；二廠，主要做HDI產(chǎn)品，總產(chǎn)能34萬平方米，其中16萬為一階HDI(毛利率15-20%)，10萬為二階HDI(毛利率約20%)，6萬為三階HDI(毛利率約30%，是今年重點)；子公司四川超聲和深圳華豐，產(chǎn)能合計30萬平方米，主要做低端PCB板。隨著行業(yè)景氣度回升，公司覆銅板產(chǎn)能利用率逐漸提高。公司計劃投資年產(chǎn)690萬平方米覆銅板項目擴充現(xiàn)有產(chǎn)能，將有效改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高毛利率水平。

　　風險提示：行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品價格及毛利率大幅下跌，大客戶集中。