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　　事項：

　　7月8日，我們參加了西單商場2010年第一次臨時股東大會，與管理層進行了交流。

　　平安觀點：

　　內部整合是未來一個階段的重要任務：企業名稱的變更和管理層的更換是內部整合的開始，業務層面的梳理和企業文化的融合需要一段時間的磨合期。考慮兩公司同屬北京市國資委，同時首旅的重組經驗豐富，我們預計整合期不會太長。和銀泰之間的合作還未進入實質性階段：銀泰通過外資股權轉讓，持有新燕莎控股旗下燕莎商城50%的股權，二者已就企業發展基本達成共識，下一步將在戰略合作方面做進一步的探討。

　　豐富的商業資源為成長提供廣闊空間：整合后，公司的商業資源更加豐富，既有中高端業態（燕莎商城），又有新業態（奧萊、金源）和傳統業態（西單、貴友），品牌的互補性和共用性更加突出，可以實現多品牌、多業態、多定位的發展。地域角度，公司將立足北京、輻射全國。未來，依托首旅集團的資源優勢，以及燕莎豐富的經營經驗，擴張不成問題，而在擴張中更考慮的是：如何能夠匹配現有的資源和定位，以便于更快的渡過培育期以及獲得更廣闊的市場空間。

　　Outlets業態是亮點：在品牌認知程度逐步提升、居民收入不斷提高的現階段，中國國內outlets仍有較大的的市場空間。作為首家將奧特萊斯引入中國的企業，燕莎在品牌資源和運營經驗上均有豐厚的積累，我們預計這將會是擴張中的突破口。

　　維持“強烈推薦”：從公司整合進程和經營角度來看，各方面進展均符合預期，我們看好整合帶來的平臺提升及發展空間的打開，維持2011、2012年EPS分別為0.55、0.73元的盈利預測，對應PE分別為24.7倍、18.6倍，維持“強烈推薦““評級。