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　　2011年銷量計劃4800萬噸，2季度售價預計與1季度持平

　　公司自身煤炭產量增長空間不大，2010年原煤產量為2621萬噸，2011年計劃2639萬噸。公司2010年采購集團原料煤1058萬噸，商品煤總銷量4538萬噸；2011年計劃采購原料煤1024萬噸，商品煤總銷量計劃4800萬噸，增長5.8%。

　　2011年1季度公司商品煤總銷量預計約1200萬噸，商品煤綜合平均售價預計接近520元/噸。公司商品煤銷量中動力用煤占比較大（73%），由于今年政府對于電煤價格的管制，公司末煤價格2季度后難以上漲，預計與1季度基本持平；4月份以來塊煤、噴吹煤價格基本變化不大，我們預計公司2季度商品煤售價有望與1季度基本持平，2季度業績預計與1季度相當（Q1EPS0.27元）。

　　國貿公司收入大幅增長，有助公司實現做大產值目標

　　公司08年成立的全資子公司山西國陽新能國際貿易有限公司主要從事貿易業務，公司又設立北京國際貿易公司和香港國際貿易公司，貿易業務將是今年公司收入大幅增長的主要來源。國貿公司2010年收入83億元，包括部分對內的貿易業務；2011年計劃實現貿易收入200億元（主要為對外業務），1季度預計實現收入50億元。目前貿易業務毛利較低，對利潤貢獻有限。

　　公司改名，未來將專注煤炭業務，關注集團煤炭資產注入

　　公司2010年度股東大會審議通過將公司名稱變更為"陽泉煤業（集團）股份有限公司"。

　　公司作為陽煤集團唯一煤炭資產運營平臺的目標不會改變，集團煤炭資產注入只是時間問題。集團目前尚有成熟煤炭產能約2000萬噸（除已政策性破產的三礦），規劃在建產能逾2000萬噸，整合產能約3000萬噸，"十二五"集團規劃億噸級產能，若全部注入公司，公司產能增厚2.8倍。

　　投資建議

　　公司目前安全費為35元/噸，對于安全費的會計政策調整，預提費用不得稅前抵扣，對公司盈利影響不大。

　　我們預計公司2011-2013年原煤產量分別為2639萬噸、2741萬噸、2921萬噸（增量主要來自平舒礦和景福礦），商品煤銷量分別為4800萬噸、4895萬噸、5064萬噸，商品煤銷售均價分別為520元/噸、545元/噸、565元/噸。

　　預計公司2011-2013年營業收入分別為450億元、469億元、488億元，凈利潤分別為29億元、33億元、37億元，EPS分別為1.21元、1.37元和1.55元，對目前股價PE分別為19X、17X、15X。

　　公司目前股價已包含部分資產注入預期，估值處歷史均值水平（2004年以來約19X），建議投資者趁市場調整可逢低介入，從未來6-12個月期限來看，維持"推薦"的投資評級。