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　　長江證券

　　中遠航運公布2011年3月生產數據：

　　2011年3月，中遠航運船隊總計完成運量84.7萬噸，同比上升15.0%，環比上升24.4%。

　　多用途船完成運量59.7萬噸，創2008年10月以來的單月最高水平，同比上升8.8%，環比上升46.4%，占總運量的70.5%。

　　重吊船完成運量5.9萬噸，同比上升466.9%，環比下降32.3%，占總運量的6.98%。公司今年1季度重吊船完成運量16.67萬噸，同比增長254%。1季度末重吊船運力按照載重噸，同比增加了22%。

　　半潛船完成運量3.1萬噸，創歷史單月新高，同比上升326.6%，環比上升205.6%，占總運量的3.68%。3月運量創新高的原因為新交付的半潛船開始貢獻運量。今年1季度半潛船運量5.1萬噸，同比增長202.9%。半潛船市場滯后于經濟復蘇，2011年，市場需求有較大改善。全球經濟增長、高漲的油價以及新一輪鉆井平臺維修、更替高峰的來臨，將推動半潛船市場迎來下一個高峰。公司5萬噸半潛船初期仍以打品牌為主，積累超大型平臺運輸經驗，為市場全面復蘇打基礎、做準備。

　　公司近日宣布，將于4月1日起開征燃油附加費和防海盜附加費。我們預計，公司因燃油價格上升和防海盜支出增加分別影響業績0.11元和0.04元，而開征附加費可以彌補2011年業績0.07元，即附加費征收對于高油價和防海盜費2項額外支出的覆蓋率為47%，綜合考慮以上3項因素，2011年業績凈減少0.08元(以上結果僅根據假設條件計算，實際影響與此會有一定差異)。這是特種船行業中首次有公司引入了類似集運業的燃油附加費概念，一方面可覆蓋部分上漲的燃油成本，直接增厚部分業績；而其更重要的意義在于：體現了行業周期向上時船東的議價權增強；此外表明了公司對其行業地位的一種信心和對行業競爭格局演變的先知先覺，如果附加費的模式能成功實施，公司的風險轉嫁能力、盈利能力也將因此而得到本質上的提升，而其背后體現的則是公司管理團隊的高效性。

　　公司從事的運輸業務同經濟全球化以及中國未來產業發展的方向完全契合，全球基建、能源的建設和開發將隨著經濟的復蘇和增長持續旺盛，期待3-5年特種船一個大繁榮周期的出現。考慮到燃油價格上漲等因素的綜合影響，我們下調2011-2012年業績預測至0.30元和0.58元，對應PE為30.44倍、26.97倍和13.90倍，維持“推薦”評級。