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　　華泰聯合 葉洮 張勇

　　短期來看，電解鋁行業受高庫存和產能過剩的影響，價格較難出現大幅上漲，而中東局勢和日本地震也給實際需求的恢復帶來一定的不確定性。長期來看，伴隨經濟復蘇和鋁代銅效應的逐漸顯現，電解鋁需求復蘇有望持續。而受到限產、淘汰落后產能和電力成本提升的影響，電解鋁行業的成本也在不斷提升。十二五期間，國內落后產能淘汰和節能減排的要求將不斷提升，國內電解鋁產能過剩的程度有望出現緩解，并進而推動全球電解鋁產業供需結構的根本改變。在需求恢復和成本推動下，電解鋁價格長期趨勢逐步向好。

　　維持“增持”評級。公司的經營狀況正在得到改善，盈利低點已過；而業務范圍(如收購西芒杜鐵礦股權、進入稀土產業等)的成功拓展，令其從單一鋁業公司走向多金屬、綜合類礦業公司，盈利點的多元化和經營穩定性有望明顯提升，而且我們認為這種趨勢存在進一步深化的可能。我們維持對公司的“增持”評級。