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亨通光電:業(yè)績(jī)低于預(yù)期 反現(xiàn)投資價(jià)值

http://www.sina.com.cn  2011年03月15日 15:50  全景網(wǎng)絡(luò)

  新浪提示:本文屬于研究報(bào)告欄目,僅為分析人士對(duì)一只股票的個(gè)人觀點(diǎn)和看法,并非正式的新聞報(bào)道,新浪不保證其真實(shí)性和客觀性,一切有關(guān)該股的有效信息,以滬深交易所的公告為準(zhǔn),敬請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

  公司發(fā)布年報(bào),2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入208,506.13萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)10.49%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)21,668.25萬(wàn)元,同比下降12.76%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利16,274.48萬(wàn)元,同比下降11.49%。

  點(diǎn)評(píng)及投資要點(diǎn):

  業(yè)績(jī)低于預(yù)期,但凈利下降源于資金及研發(fā)投入增加,毛利實(shí)質(zhì)提升。公司業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期。但觀察公司光纖光纜業(yè)務(wù)毛利29.06%,比2009年提升1.4個(gè)百分點(diǎn)。考慮到2010年國(guó)內(nèi)光纖集采價(jià)明顯下滑,公司毛利仍提升說(shuō)明公司成本控制能力增強(qiáng),預(yù)制棒對(duì)光纖盈利能力提升已有所貢獻(xiàn);凈利下降主要源于公司研發(fā)投入加大帶動(dòng)管理費(fèi)用提升,以及長(zhǎng)期借款大幅增長(zhǎng)帶來(lái)的借款費(fèi)用增加。考慮到公司當(dāng)前投入可有效提升公司未來(lái)光電纜產(chǎn)品技術(shù)含量以及盈利水平,因此對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的影響偏于正面,凈利下降不具參考價(jià)值,當(dāng)期投入將有助于公司價(jià)值回歸基本面。

  海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張成亮點(diǎn)。公司海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.28億元,同比增長(zhǎng)154%,占公司銷售收入比例由3.7%提升到6.6%。根據(jù)公司制定的“531”戰(zhàn)略,公司未來(lái)產(chǎn)品將實(shí)現(xiàn)50%銷售海外,未來(lái)還有巨大增長(zhǎng)潛力。根據(jù)我們近期調(diào)研,國(guó)內(nèi)線纜產(chǎn)品目前已在國(guó)際上具有明顯的比較優(yōu)勢(shì),國(guó)際線纜業(yè)務(wù)的毛利水平也高于國(guó)內(nèi),同行業(yè)企業(yè)中天科技等公司已經(jīng)紛紛加大海外市場(chǎng)擴(kuò)展力度。我們認(rèn)為,國(guó)內(nèi)線纜龍頭企業(yè)未來(lái)3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張已成為趨勢(shì),公司有望成為其中翹楚,打開新的區(qū)域成長(zhǎng)空間。

  多產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)計(jì)劃齊發(fā)力,穩(wěn)健布局十二五開篇。公司完成資產(chǎn)注入后計(jì)劃向四個(gè)方向發(fā)展:實(shí)現(xiàn)光棒二期擴(kuò)產(chǎn),規(guī)劃能力300噸;推進(jìn)工業(yè)裝備電纜建設(shè),積極推進(jìn)新能源電纜、特種導(dǎo)線等產(chǎn)品升級(jí);加快常熟電纜項(xiàng)目投產(chǎn);積極發(fā)展ODN項(xiàng)目并擴(kuò)大FTTX光纜產(chǎn)能;推進(jìn)通信線纜轉(zhuǎn)型,向高端消費(fèi)類電子線纜和通信及互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備用高速信號(hào)線纜領(lǐng)域拓展。上述經(jīng)營(yíng)方向既有助于鞏固公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)領(lǐng)域的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí),同時(shí)也有助于公司拓展產(chǎn)品新藍(lán)海。

  盈利預(yù)測(cè)與估值。我們根據(jù)公司2010年業(yè)績(jī)小幅調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2011-2013年每股EPS為1.43元、1.87元、2.02元。以2011年31倍PE計(jì)算,公司合理股價(jià)為44-45元,維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

  

(作者:王鵬)

  

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