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　　收入利潤同比大幅增長。公司2010年的總收入為15.19億元，同比增長58.23%；公司的凈利潤為2.56億，同比增長234.6%。按照最新股本每股收益0.59元。基本符合我們前期的預期。

　　公司的三大業務——集成電路、分立器件和LED均取得較快的發展。

　　其中集成電路業務6.08億元，同比增長36.95%。分立器件和LED分別為5.13億和3.92億，大幅增長67.42%和94.21%。集成電路和分立器件一方面受益于行業復蘇，另一方面也是功率器件等領域產業轉移加速的體現。LED業務則主要面向顯示屏領域，去年由于產能不足的問題，處于供不應求狀態，其中公司外延片目前有一半外供。

　　毛利率情況。三項業務按年計算，毛利率均比去年有所提升，其中集成電路為29.17%，分立器件和LED為32.86%和48.06%。但第四季度集成電路毛利率從前三季度的29.97%降低到第四季度的26.95%，Led則從前三季度的49.66%降低到第四季度的43.31%。LED芯片主要面向顯示屏，價格下降幅度不大，主要是由于第四季度費用成本有所提高。由于公司LED芯片的外延片一半需要外購，2011年逐步自產后，對毛利率有一個提升的作用。分立器件第四季度毛利率從前幾季度的31.2%提高到37.12%，主要由于規模效應的影響。2010年12月，士蘭集成月產出芯片數量已經達到12.5萬片，預計2011年將提高至18萬片/月。我們看好功率類分立器件的發展趨勢，未來如果其需求高于集成電路，公司也可以切換兩者的產能使用，更大的調整到需求好的分支上。

　　LED芯片方面MOCVD投產情況。2010年，士蘭明芯已將藍綠光LED芯片的生產能力提升至6.5億只(每月)，預計有8臺45-55片MOCVD將在2011年一季度陸續抵達，加上原來的將達到16臺設備，由于原來的設備單臺產能較小，預計2011年芯片產能將提升至11億只(每月)以上。MOCVD設備達到后有2-3個月的調試期才能逐步提高產量。由于公司在藍綠芯片領域良好的口碑和品牌，下游需求飽滿，今年LED業務還將維持較高增長。另外士蘭明芯子公司杭州美卡樂的封裝業務也將逐步提高產能，達到部分產能自我封裝，提高產品可靠性質量和品牌影響。

　　盈利預測與估值。我們預測公司的2011年-2013年的EPS分別為0.85元、1.08元和1.37元，給予2011年35倍的PE，目標價格為29.86元，買入評級。