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　　新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　海通證券 錢列飛

　　公司發布2010年年報。公司去年實現營業收入21億元，同比增長19.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.83億元，同比增長16.25%；基本每股收益0.47元，超出我們此前的預期(0.44元/股)。董事會建議派發現金股利0.21元/股(含稅)，占可分配利潤的53.79%。

　　合寧、高界、宣廣高速公路仍將是驅動公司2011年業績增長的主要因素之一。公司盈利主要來自于對收費公路的管理，包括5個高速公路項目和1個國道項目。去年，公司共獲得通行費收入20.7億元，同比增長21.25%。其中，合寧高速貢獻收入8.6億元，占公司收入的40.67%，高界高速和宣廣高速則各貢獻了25.48%和19.37%的收入，三者合計收入占比約85.5%。2010年，上述三條路產車流量增速分別達到27.7%、16.6%和19.5%，是驅動公司業績增長的主要因素。

　　綜合月度經營數據來看，去年各路產車流量增速基本呈現前高后低，反映了基期(2009年)經濟底部回暖的走勢。結合安徽省車輛保有量以及經濟增長情況，我們預計2011年公司合寧高速、高界高速、宣廣高速的車流量增速分別為18%、15%和12%。

　　預計提價效應將增厚2011年業績約0.10元/股，提升毛利率和凈利潤率分別約8個百分點和6個百分點。2010年11月10日零時起公司旗下的合寧高速、高界高速、宣廣高速和連霍公路(安徽段)按照新的收費標準收取通行費。參照2010年公司各條路產車型結構情況，我們的測算結果顯示，公司路產加權平均提價水平約11.6%，將增厚2011年業績約1毛錢。

　　我們的分析依賴于下述假設：

　　(1)實施計重收費時，車貨總質量在10噸至40噸的車輛按平均25噸計算；(2)所有車輛無超限30%以上的情況，即不發生加重收費；(3)2011年公司通行費收入占總收入的比與2010年一致。

　　盈利預測及投資建議。考慮提價因素，我們預計2011-2013年公司收入分別為26.9億元、29.9億元和32.1億元，對應各年的EPS分別為0.64元、0.70元和0.75元。3月11日公司收盤于6.24元，2011和2012年動態PE值分別為9.8X、8.9X，估值優勢明顯，維持“買入”評級。

　　不確定因素。經濟波動可能導致公司路產車流量增速低于我們預期。