點擊查看最新行情

　　新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　長城證券 王剛

　　日前我們對華魯恒升進行了調研，與公司證代就公司和行業的情況進行了交流。

　　華魯恒升目前擁有氨醇能力120萬噸，尿素150萬噸，DMF25萬噸，三甲胺6萬噸，醋酸35萬噸，醋酐3萬噸。今年開始，華魯恒升增發和自建的項目開始陸續投產，包括：100萬噸合成氣產能，5萬噸乙二醇，16萬噸己二酸，45萬噸醋酸。

　　華魯恒升的競爭優勢之一：公司的水煤漿氣化技術已經可以擺脫對無煙煤的依賴，改用煙煤，(老廠的一套煤氣化裝臵還是要用無煙煤)，公司主要向神華采購6000大卡的煙煤作為原料。一噸氨醇能力在用無煙煤的老裝臵上需要1.25噸無煙煤，在用煙煤的新裝臵上噸耗1.45噸煤，用煙煤可噸節省成本300元以上。

　　華魯恒升的競爭優勢之二：公司的多聯產與物料循環利用技術可進一步降低成本。比如傳統上一噸合成氨需要耗電1400度，但是公司利用電廠的蒸汽來加熱和驅動裝臵，噸合成氨耗電僅400度，節省了1000度電。

　　公司外銷的幾種主要產品均面臨產能過剩的壓力，我們認為：尿素行業整合趨勢不可避免，中小尿素企業由于成本壓力最終會淘汰出局。

　　DMF公司占有全國約30%市場份額，且原料甲醇有保證，一體化相對能夠抵抗原材料價格波動。醋酸行業也同樣需要向前或向后拓展產業鏈提高競爭力，目前行業形勢并不很樂觀。己二酸在反傾銷的保護下，價格暴漲，行業處于暴利階段。在此吸引下各地紛紛擴產，行業過剩即將到來。乙二醇雖然全球產能過剩，但國內仍處于供不應求的狀態，煤制乙二醇由于成本優勢可較為看好。中東低價乙二醇可能會對國內產生沖擊。

　　我們預測2010-2012年，華魯恒升的每股收益分別為0.444、0.727、1.354元，現在股價對應39倍、24倍、13倍市盈率，我們給予公司“推薦”投資評級。