新浪提示：本文屬于研究報(bào)告欄目，僅為分析人士對(duì)一只股票的個(gè)人觀點(diǎn)和看法，并非正式的新聞報(bào)道，新浪不保證其真實(shí)性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

　　報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：

　　預(yù)計(jì)2011年資本和核心資本充足率將達(dá)到12.1%和9.53%

　　資本金的及時(shí)補(bǔ)充預(yù)計(jì)可以滿足未來三年的發(fā)展需要

　　關(guān)注商貸通業(yè)務(wù)和存款吸收能力

　　報(bào)告摘要：

　　民生銀行發(fā)布公告，董事會(huì)同意其非公開發(fā)行47億股A股的議案，發(fā)行價(jià)格為每股4.57元(1月7日之前20個(gè)交易日股票均價(jià)的90%)，發(fā)行對(duì)象為五位現(xiàn)有股東(上海健特、泛海控股、南方希望、中國人壽、船東互保協(xié)會(huì))和熔盛投資、華泰汽車兩位新入股東。預(yù)計(jì)募集資金總額為214.8億元。

　　本次募集資金將全部用來補(bǔ)充附屬資本：預(yù)計(jì)此次定向增發(fā)和100億次級(jí)債發(fā)行完畢之后，2011年資本和核心資本充足率預(yù)計(jì)將分別達(dá)到12.1%和9.53%。目前銀監(jiān)會(huì)的要求是大型銀行資本充足率不低于11.5%，中小銀行不低于10%；對(duì)核心資本充足率的要求是不低于7%，但目前行業(yè)水平基本在8.5%以上。如果銀監(jiān)會(huì)不進(jìn)一步提高資本要求，此次募集資金預(yù)計(jì)可以滿足民生未來三年的發(fā)展。

　　政策使得資本重要性提高：央行在2011年將采用差別存款準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整來控制銀行信貸增速，貸存比高、資本充足率低的銀行信貸增長將受到比較大的影響。近期除民生之外，農(nóng)行擬發(fā)行500億次級(jí)債、興業(yè)擬發(fā)行150億次級(jí)債，均表現(xiàn)了銀行迫切補(bǔ)充資本金以滿足業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。

　　商貸通業(yè)務(wù)是民生銀行轉(zhuǎn)型的亮點(diǎn)所在：截止2010年11月份，商貸通貸款余額已經(jīng)超過1300億元，較年初增加190%。商貸通定價(jià)能力強(qiáng)，將推動(dòng)銀行息差的擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2011年商貸通提升版將著重進(jìn)行客戶的深度開發(fā)。如果存款的增長能夠穩(wěn)步推進(jìn)，零售業(yè)務(wù)的發(fā)展有望推動(dòng)民生銀行轉(zhuǎn)型獲得成功。我們暫維持對(duì)民生銀行“增持-B”投資評(píng)級(jí)，建議關(guān)注商貸通業(yè)務(wù)的進(jìn)展和存款吸收能力。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：非公開發(fā)行方案獲監(jiān)管部門核準(zhǔn)具有不確定性。

　　(作者：楊建海)