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海欣股份：直腸癌治療性疫苗是最大的亮點
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平安證券
公司已初步形成研發、生產、銷售三位一體的醫藥產業，而在公司醫藥的六個參控股公司中，海欣生物研發的直腸癌治療性疫苗(簡稱APDC)將是未來最大的亮點。腫瘤治療用APDC是國家“863”項目成果的產業化項目。2001年底完成臨床前研究，幵通過國家藥品審評中心的新藥審評。2002年4月獲得國家I類新生物制品的I期臨床試驗批文，目前是我國第一家也是唯一已完成I期和II期臨床的樹突狀細胞腫瘤生物治療項目，已申報III期臨床批文。2008年12月完成的II期臨床結果顯示，在200多例接受APDC治療的病人中有效率為46.5%，100多例以化療作為對照病人中的有效率是22.5%。同時，可復制性強，可推廣至18種以上其他類型癌癥。
在僅考慮公司醫藥、金融股權和地產估值情況下，加上APDC謹慎、中性、和樂觀三種假設，公司合理市值分別為123億、166億和195億元。目前公司市值較低，給予“推薦”評級。
風險提示：(1)APDC以新藥名義獲得三期臨床審批尚有一定難度，有被審批為診療技術的風險；(2)對產品的盈利前景測算都是建立在APDC有效性的基礎上。如果三期臨床效果不達預期，項目未來價值也將低于預期值。
