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　　海通證券 張浩

　　節(jié)能點(diǎn)火設(shè)備前景廣闊，氣化裝置或成下一站的故事。我們預(yù)計(jì)，我國未來5年煙風(fēng)道點(diǎn)火燃燒系統(tǒng)年度市場容量為4-5億元，基于公司絕對的技術(shù)優(yōu)勢及渠道優(yōu)勢，公司將充分占據(jù)國內(nèi)煙風(fēng)道點(diǎn)火燃燒系統(tǒng)市場。此外，新建機(jī)組、機(jī)組改造、及機(jī)組維修催生煤粉鍋爐節(jié)能點(diǎn)火系統(tǒng)廣闊空間。我們預(yù)測，未來5年，新建煤粉鍋爐帶來的節(jié)能點(diǎn)火系統(tǒng)年均市值將達(dá)5億元左右。我國機(jī)組改造、維修帶來的節(jié)能點(diǎn)火系統(tǒng)年均市值總計(jì)約13億元。公司生物質(zhì)、垃圾氣化等設(shè)備目前處于技術(shù)儲備并逐步開始示范工程建設(shè)的階段，預(yù)計(jì)未來十年內(nèi)國內(nèi)該領(lǐng)域年市值或超100億元，公司積極的戰(zhàn)略布局與實(shí)質(zhì)性推進(jìn)或?qū)⑹股�物質(zhì)、垃圾氣化成為未來業(yè)務(wù)發(fā)展的亮點(diǎn)。

　　募投項(xiàng)目降低外協(xié)比例，緩解產(chǎn)能瓶頸。公司本次募集資金投向主要為“提高節(jié)能環(huán)保設(shè)備產(chǎn)能及技術(shù)研發(fā)能力建設(shè)項(xiàng)目”，項(xiàng)目建設(shè)期為2年。項(xiàng)目的建成將提升公司產(chǎn)品的自制能力，擴(kuò)大優(yōu)勢產(chǎn)品產(chǎn)能，降低外協(xié)管理難度，提高產(chǎn)品技術(shù)保密性；新建的中試中心將大大提高公司的研發(fā)能力，加快新產(chǎn)品的推出。

　　公司股票合理價(jià)值區(qū)間為38.74-44.28元。我們預(yù)測公司2010-2012年的每股收益將達(dá)0.73元、1.11元、1.51元。結(jié)合同行業(yè)的估值水平，我們給予公司2011年35-40倍的PE，對應(yīng)的價(jià)值區(qū)間為38.74-44.28元，建議申購。

　　公司主要不確定因素。(1)客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)；(2)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。