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　　武鋼上調(diào)明年1月鋼價(jià)

　　⊙記者 秦菲菲 ○編輯 阮奇

　　繼寶鋼率先上調(diào)明年鋼價(jià)后，武鋼也步其后塵上調(diào)明年1月鋼價(jià)。武鋼16日出臺(tái)的2011年1月份鋼鐵產(chǎn)品銷售價(jià)格調(diào)整政策顯示，除鍍錫價(jià)格下調(diào)300元/噸外，其他品種價(jià)格均上調(diào)60-300元不等。

　　分析人士稱，事實(shí)上，從月初不少小鋼廠已經(jīng)開始上調(diào)價(jià)格，兩大鋼廠調(diào)價(jià)的舉動(dòng)進(jìn)一步穩(wěn)固了鋼價(jià)上漲的趨勢(shì)，對(duì)鋼價(jià)走勢(shì)更具有"指導(dǎo)意義"。

　　據(jù)武鋼的最新出場(chǎng)價(jià)格，熱軋上調(diào)100-150元/噸；軋板中普碳、低合金、優(yōu)碳、橋梁板價(jià)格上調(diào)100元/噸；普冷上調(diào)100元/噸；鍍鋅上調(diào)100-300元/噸不等；彩涂?jī)r(jià)格上調(diào)200元/噸；線材上調(diào)100-200元/噸；取向硅鋼中部分產(chǎn)品上調(diào)100元/噸；無取向硅鋼普遍上調(diào)60元/噸。

　　近一段時(shí)間天氣轉(zhuǎn)冷，鋼材需求難以大幅放量，但在原材料價(jià)格的支撐下和年底訂貨高峰的推動(dòng)，鋼價(jià)穩(wěn)步上升。

　　蘭格鋼鐵分析師張琳對(duì)記者說，鐵礦石、煤焦等原材料價(jià)格持續(xù)上升，對(duì)鋼價(jià)起到強(qiáng)勁的支撐作用，加之不少鋼廠和鋼貿(mào)商對(duì)后期鋼材價(jià)格上漲的預(yù)期推動(dòng)了此輪調(diào)價(jià)。

　　記者了解到，力拓已經(jīng)通知我國(guó)鋼企，明年一季度的鐵礦石合同價(jià)格將上漲7.6％。在成本上升的同時(shí)，張琳說，在冬季鋼貿(mào)商囤貨的現(xiàn)象也較多，這些因素共同作用下的鋼價(jià)上漲本在意料之內(nèi)。

　　寶鋼出廠價(jià)每噸將普漲100元-300元

　　以產(chǎn)量計(jì)算，國(guó)內(nèi)最大的鋼鐵上市公司寶鋼股份(600019 6.59，-0.02，-0.30%)12月13日出臺(tái)的2011年1月碳鋼板材期貨價(jià)格顯示，除電鍍鋅、取向電工鋼價(jià)格維穩(wěn)外，其余主產(chǎn)品每噸普漲100元-300元不等。

　　分品種看，熱軋品種中低碳鋼、超低碳鋼、一般冷成型用鋼上調(diào)260元/噸，其它品種上調(diào)100元/噸；酸洗上調(diào)200元/噸。

　　普冷中直屬?gòu)S部CQ級(jí)及非汽車品種鋼上調(diào)200元/噸，其它產(chǎn)品上調(diào)300元/噸；1-2月份焊絲焊管產(chǎn)品價(jià)格維持不變。不銹鋼產(chǎn)品在直屬?gòu)S部?jī)r(jià)格基礎(chǔ)上優(yōu)惠100元/噸。

　　熱鍍鋅直屬?gòu)S部產(chǎn)品CQ級(jí)、S系列結(jié)構(gòu)鋼、酸洗熱軋基板普遍上調(diào)200元/噸，其它品種上調(diào)300元/噸。

　　鍍鋁鋅直屬?gòu)S部產(chǎn)品:普遍上調(diào)150元/噸；鍍鋁鋅彩涂TDC51D+AZ上調(diào)250元/噸，其它品種上調(diào)150元/噸；無取向電工鋼普遍上調(diào)150元/噸；厚板上調(diào)150元/噸。

　　上述價(jià)格調(diào)整通知自公布之日起生效執(zhí)行。(一財(cái)網(wǎng))

　　武鋼股份:期鋼大漲 刺激股價(jià)

　　代碼:600005 來源:頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)

　　投資亮點(diǎn):

　　1、公司是國(guó)內(nèi)排名第二大鋼鐵上市公司。

　　2、公司擁有當(dāng)今世界先進(jìn)水平的煉鐵、煉鋼、軋鋼等完整的鋼鐵生產(chǎn)工藝流程，鋼材產(chǎn)品共計(jì)7大類、500多個(gè)品種。主要產(chǎn)品有冷軋薄板、冷軋硅鋼、熱軋板卷、中厚板、大型材、高速線材、棒材等，商品材總生產(chǎn)能力1000萬噸，其中80%為市場(chǎng)俏銷的各類板材。

　　3、隨著二硅鋼、二冷軋等在建項(xiàng)目的即將投產(chǎn)，武鋼股份將繼續(xù)鞏固國(guó)內(nèi)硅鋼品種最齊全、規(guī)模最大的首席供應(yīng)商地位，同時(shí)將結(jié)束我國(guó)轎車用板及家電用板，特別是高檔轎車面板長(zhǎng)期依賴進(jìn)口的被動(dòng)局面，大大優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　公司鋼鐵產(chǎn)品以板材為主，多年來始終堅(jiān)持品種優(yōu)化，走發(fā)展高端產(chǎn)品之路。但隨著近幾年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張，板材產(chǎn)能過剩現(xiàn)狀令人擔(dān)憂，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從低端產(chǎn)品向高端產(chǎn)品蔓延。

　　相關(guān)板塊:

　　鋼鐵

　　寶鋼股份:估值十分便宜

　　作為國(guó)內(nèi)最大的鋼鐵廠，寶鋼股份目前的估值相當(dāng)于1.1 倍2010 年預(yù)期市凈率，低于1.12 倍的國(guó)內(nèi)同業(yè)平均水平及1.30 倍的全球同業(yè)平均水平。另外，盡管今年盈利回升，但目前估值甚至低于去年1.30 倍的平均水平。

　　盈利應(yīng)于3 季度見底，之后企穩(wěn)回升。公司的下游行業(yè)仍保持良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　影響評(píng)級(jí)的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　經(jīng)濟(jì)或?qū)氫撝饕�的下游產(chǎn)業(yè)(如汽車和家電)出現(xiàn)大幅下挫。

　　估值

　　由于公司公告盈利高于市場(chǎng)普遍預(yù)期， 我們將2010-2012 年盈利預(yù)測(cè)上調(diào)103%-153%。目前估值相當(dāng)于1.1 倍2010 年預(yù)期市凈率，頗具吸引力。基于2009年全年1.30 倍的平均市凈率，我們將目標(biāo)價(jià)從7.18 元上調(diào)至8.00 元。(中銀國(guó)際 樂宇坤)

　　方大特鋼(600507 6.31，-0.01，-0.16%):中期高轉(zhuǎn)增 資源注入持續(xù)進(jìn)行

　　半年度業(yè)績(jī)符合預(yù)期。方大特鋼10年上半年實(shí)現(xiàn)收入62.63億，同比增加22%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率6.4%，同比增加了7.46個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)1.17億，折合EPS 0.17元，較上年同期呈現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)(上年同期實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)為-1850 萬元)，符合我們和市場(chǎng)預(yù)期。效益的增長(zhǎng)主要在于市場(chǎng)需求的有效把握，對(duì)標(biāo)挖潛技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的不斷提高，以及新產(chǎn)品的有效開發(fā)。

　　公司生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)良好。公司上半年累計(jì)產(chǎn)鐵118.11萬噸，產(chǎn)鋼132.63萬噸，產(chǎn)材(坯)125.8萬噸；自發(fā)電7416萬kwh，占總用電量的12.71%。鐵、鋼和材產(chǎn)量同比均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。其中，針對(duì)汽車市場(chǎng)火爆的需求，公司大幅增加了其優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品-彈扁的產(chǎn)量，上半年共生產(chǎn)45萬噸，同比增長(zhǎng)65%以上，占全部鋼材總量的35%。此外，還生產(chǎn)汽車板簧2.2萬噸，同比增長(zhǎng)13%以上。公司上半年的生產(chǎn)和盈利指標(biāo)均順利完成。

　　資產(chǎn)注入持續(xù)進(jìn)行。公司自年初以來，明確表示將為公司注入以鐵礦石為主的多項(xiàng)資產(chǎn)，以降低公司成本，保證公司的持續(xù)發(fā)展。公司啟動(dòng)了多項(xiàng)上游資源的收購(gòu)行動(dòng)，并承諾將條件成熟的資產(chǎn)直接注入上市公司，條件不成熟的由集團(tuán)公司先行收購(gòu)后再行注入。公司已分別于2月和6月收購(gòu)年產(chǎn)20萬噸(51%權(quán)益)和35萬噸(70%權(quán)益)的鐵精粉礦山。此外，還競(jìng)得新余市巴丘園礦區(qū)鐵礦普查探礦權(quán)。公司的資產(chǎn)注入還遠(yuǎn)未結(jié)束，公司將在近期完成其它多項(xiàng)礦山資產(chǎn)的注入。預(yù)計(jì)到年底公司將擁有超過100萬噸(權(quán)益)的鐵精粉生產(chǎn)能力。上述資產(chǎn)的收購(gòu)將大幅提升公司的后期盈利能力。

　　維持買入評(píng)級(jí)。公司前期承諾的鐵礦石和焦化資產(chǎn)注入仍在正常運(yùn)作中，預(yù)計(jì)將在近期完成，這將提升公司的盈利和估值。此外，公司公告以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增9 股。公司股價(jià)在前期跟隨市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整后，提供了一個(gè)較好的買入機(jī)會(huì)。因此我們維持公司"買入"評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司10、11年業(yè)績(jī)分別為0.68、0.93元。(申銀萬國(guó) 趙湘鄂)

　　撫順特鋼(600399 7.20，0.03，0.42%):未來"一看潛力釋放 二看重組"

　　1. 連續(xù)第九年微利。其凈利潤(rùn)和EPS注相對(duì)自身上市時(shí)的水平，ROE相對(duì)同類公司與行業(yè)均值，都持續(xù)處于低位(圖1~2)。一季度基本延續(xù)2009年的季度平均水平。2. 缺少了外延式增長(zhǎng)，噸鋼"負(fù)擔(dān)"沉重。2009年撫順特鋼鋼材產(chǎn)量較2004年的高點(diǎn)下降了17%。噸鋼各項(xiàng)費(fèi)用、人工與折舊之和高達(dá)1453元/噸(圖3)。雖然噸鋼邊際貢獻(xiàn)有1500元/噸之多，但噸鋼凈利潤(rùn)僅有50元/噸(圖4)。

　　3. 啟動(dòng)大規(guī)模技術(shù)改造，至2010年1季度末負(fù)債率已達(dá)到70%。結(jié)合2009年6月董事會(huì)會(huì)議的決議公告，未來3-5年內(nèi)計(jì)劃工程投資將達(dá)44.7億元，相當(dāng)于再建一個(gè)撫順特鋼的投資規(guī)模。未來的年均新增在建工程將大大高于過去年均1.5億元的規(guī)模。同時(shí)需向銀行貸款26.6億元，自籌18.1億元，皆對(duì)公司是一個(gè)較大的考驗(yàn)。大規(guī)模技改其對(duì)業(yè)績(jī)的改善作用還需觀察。

　　4. 高溫鋼已成長(zhǎng)為盈利支柱。2009年貢獻(xiàn)2.24億元毛利，占公司總毛利的65%(圖5)。5. 《高管年薪制管理暫行辦法》待股東大會(huì)審議。在2009年的第二次臨時(shí)股東大會(huì)上，僅通過了原則性的《股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃》(面向高管)，但具體條款無一獲得通過�！赌晷街乒芾磙k法》將再次試圖強(qiáng)化高管薪酬與公司績(jī)效改善之間的關(guān)系。

　　6. 未來?yè)犴樚劁?quot;一看潛力，二看重組"。撫順特鋼目前行業(yè)領(lǐng)先的噸鋼邊際貢獻(xiàn)幾乎沒有轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)，其中蘊(yùn)含著巨大的利潤(rùn)增長(zhǎng)潛力。另一方面，2009年?yáng)|北特鋼集團(tuán)的另一上市平臺(tái)----"大連金牛"，已實(shí)現(xiàn)殼資源轉(zhuǎn)讓。通過撫順特鋼實(shí)現(xiàn)東北特鋼整體上市的可能進(jìn)一步增大。

　　7. 但由于上述兩項(xiàng)不確定性較大，在其潛力真正開始釋放和重組方案出臺(tái)前，不隨行業(yè)上調(diào)評(píng)級(jí)，維持中性評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2010年~2012年EPS在0.05~0.10之間，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，PE為80~140倍。(平安證券 聶秀欣)

　　酒鋼宏興(600307 9.97，-0.02，-0.20%):業(yè)績(jī)優(yōu)于行業(yè)平均 區(qū)位優(yōu)勢(shì)獨(dú)特

　　業(yè)績(jī)環(huán)比改善，總體略低于預(yù)期:公司上半年粗鋼產(chǎn)量378 萬噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入197 億元，分別同比增長(zhǎng)35%和70%。歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)4.08 億元，全面攤薄每股收益0.20 元，同比增長(zhǎng)220%。上半年噸鋼凈利潤(rùn)在普鋼類公司中位列中上水平。二季度凈利潤(rùn)環(huán)比增46%。公司歷來受資本市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注，該業(yè)績(jī)略低于券商業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。

　　噸鋼毛利行業(yè)領(lǐng)先，噸鋼凈利潤(rùn)業(yè)內(nèi)中上:公司2009 年定向增發(fā)收購(gòu)資產(chǎn)后，由于并入了采礦到燒結(jié)的前工序利潤(rùn)，噸鋼毛利有明顯提升(2010 年4 月《噸鋼毛利反周期運(yùn)行》)。報(bào)告期為410 元/噸，創(chuàng)5 年內(nèi)新高，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。但同時(shí)銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用較增發(fā)收購(gòu)前也有大幅上升，與毛利的上升大幅相抵，上半年噸鋼凈利潤(rùn)列行業(yè)中上。此外2009 年的增發(fā)大幅攤薄了每股產(chǎn)鋼量，這對(duì)今年的EPS 有攤薄作用。

　　業(yè)內(nèi)最優(yōu)的中板業(yè)績(jī):上半年中板毛利率高達(dá)24%，預(yù)計(jì)是業(yè)內(nèi)最優(yōu)水平。

　　會(huì)計(jì)政策和估計(jì)變更:同日發(fā)布《關(guān)于公司變更會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的公告》。變更內(nèi)容包括，調(diào)高壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例，減少當(dāng)期凈利潤(rùn)2，238 萬元；調(diào)低固定資產(chǎn)折舊速率，增加當(dāng)期凈利潤(rùn)29，416 萬元；延長(zhǎng)無形資產(chǎn)攤銷年限，增加當(dāng)期凈利潤(rùn)258 萬元。其中固定資產(chǎn)折舊政策變更的影響最大。變更前，酒鋼的固定資產(chǎn)折舊速度處于行業(yè)較高的水平，變更后更能真實(shí)反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值:公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，但會(huì)計(jì)政策的變更起到了部分對(duì)沖效果。2010~2012 年的EPS 預(yù)測(cè)，分別從0.60、0.30、0.45 元，調(diào)整至0.57、0.37、0.53 元。以8 月20 日9.32 元的收盤價(jià)計(jì)算，PE 分別為16.3、24.9 和17.6 倍，PB 為1.85倍。公司具有完整的產(chǎn)業(yè)鏈，獨(dú)特的資源優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)。維持"推薦"評(píng)級(jí)。(平安證券 聶秀欣)

　　八一鋼鐵(600581 11.76，0.02，0.17%):受益西部大開發(fā) 毛利率有望提升

　　隨著公司120萬噸新棒線的達(dá)產(chǎn)達(dá)效，建筑用鋼占比再度提高，綜合毛利率提升可期；作為新疆地區(qū)鋼鐵龍頭，將盡享西部大開發(fā)帶來的收益，提高2010年每股收益預(yù)測(cè)為0.75元，2011年EPS0.91元，維持"強(qiáng)烈推薦-B"的投資評(píng)級(jí)。

　　四季度盈利超預(yù)期。公司四季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.3億元，同比增長(zhǎng)32%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.8億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.56億元，折EPS0.2元，年化EPS0.8元，顯示出公司強(qiáng)勁的盈利回升勢(shì)頭。全年產(chǎn)粗鋼約541萬噸，鋼材約508萬噸，四季度單季鋼材產(chǎn)量約140萬噸，與三季度基本持平。預(yù)計(jì)四季度板材盈利回升及建材比例加大是業(yè)績(jī)超預(yù)期的主要原因。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理，疆內(nèi)市場(chǎng)占有率高。公司2008年建筑用鋼占比56%，預(yù)計(jì)2009年占比達(dá)到63%以上，且在新疆區(qū)域內(nèi)一家獨(dú)大，建筑用鋼疆內(nèi)市場(chǎng)占有率65%-70%，板材產(chǎn)品市場(chǎng)占有率將從2008 年的50%提高到2009年的60%。

　　公司區(qū)域優(yōu)勢(shì)顯著，成長(zhǎng)空間較大。公司作為新疆最大的鋼企，區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯，2010年新疆地區(qū)新增固定資產(chǎn)投資約2000億元，將新增鋼材需求200萬噸。新疆的城鎮(zhèn)化率較低，資源較為豐富，當(dāng)?shù)氐幕�建投資以及新疆境內(nèi)石油、煤炭、天然氣大量開采和"西氣東輸二線"建設(shè)等給公司帶來持續(xù)的需求增長(zhǎng)。(招商證券)

　　鞍鋼股份(000898 8.06，0.01，0.12%):提價(jià)反映下游需求旺盛 增持

　　四季度期間費(fèi)用率大幅上漲導(dǎo)致業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司2009年實(shí)現(xiàn)收入701億，同比減少22%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1.34%，同比持平；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)6.86億，折合EPS0.10元，同比下降77%，低于我們之前0.15的預(yù)期。09年公司預(yù)計(jì)每股派0.06元。業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因在于四季度公司四季度財(cái)務(wù)費(fèi)用和和銷售費(fèi)用較三季度增長(zhǎng)50%，反映了四季度鋼價(jià)下跌造成的銷售壓力。

　　鞍鋼五月產(chǎn)品提價(jià)反映需求旺盛。鞍鋼股份有限公司4月19日下午發(fā)布5月鋼價(jià)政策顯示，線材上調(diào)500元/噸，熱軋品種上調(diào)300元/噸，中厚板上調(diào)450元/噸，冷軋價(jià)格維持4月不變。至此，鋼鐵業(yè)三大央企武鋼與鞍鋼已發(fā)布5月鋼價(jià)。鞍鋼這次上調(diào)鋼價(jià)仍然是對(duì)于包括鐵礦石、焦炭成本價(jià)格上漲的消化，也反映終端需求依然旺盛。

　　下游銷售形式是提價(jià)關(guān)鍵。鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格能否上漲，成本是否能夠轉(zhuǎn)嫁，取決于上下游之間的議價(jià)能力差別。分產(chǎn)品來看，對(duì)于長(zhǎng)材熱軋中厚板等產(chǎn)品，一方面由于大量中間貿(mào)易商的介入，投機(jī)性需求旺盛，且下游需求較分散，提價(jià)和成本轉(zhuǎn)嫁能力相對(duì)較強(qiáng)；而對(duì)于冷軋板來說，一方面，由于前期冷軋漲價(jià)較多，且冷軋板毛利較高，因此成本上漲對(duì)價(jià)格的推動(dòng)力相對(duì)其它低毛利品種(長(zhǎng)材、中厚板)較弱，另一方面，由于冷軋下游需求集中度較高，且一般采用直供形式，缺乏貿(mào)易商環(huán)節(jié)，因此鋼廠的冷軋產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。

　　重申鋼價(jià)繼續(xù)上漲觀點(diǎn)不變，長(zhǎng)期趨勢(shì)仍然看好。在需求拉動(dòng)和成本推動(dòng)的雙重作用下，鋼材價(jià)格將繼續(xù)處于上漲通道，同時(shí)鋼鐵投機(jī)性需求的上升，也將繼續(xù)推動(dòng)現(xiàn)貨鋼價(jià)繼續(xù)上行。在鐵礦石大幅上漲的背景下，鞍鋼的集團(tuán)供礦的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)繼續(xù)凸顯，噸鋼利潤(rùn)有望擴(kuò)大，加上10年預(yù)計(jì)20%的產(chǎn)量增量。因此繼續(xù)維持鞍鋼10、11年0.76、0.95元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，分別對(duì)應(yīng)市盈率14倍和11倍。維持增持評(píng)級(jí)。(申銀萬國(guó))

　　太鋼不銹(000825 5.49，0.03，0.55%):不銹鋼盈利能力逐漸增強(qiáng)

　　2009年公司不銹鋼產(chǎn)量全球第一，收入和利潤(rùn)呈逐季上升態(tài)勢(shì)。2009年全年產(chǎn)生鐵817.69萬噸；產(chǎn)鋼945.61萬噸，其中不銹鋼247.97萬噸；產(chǎn)坯材912.17萬噸，其中不銹坯材223.40萬噸。公司不銹鋼產(chǎn)量位居全球第一。公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)一直呈上升態(tài)勢(shì)，2010年季度雖有下降，仍維持高位。隨著公司產(chǎn)量的增長(zhǎng)和鋼材價(jià)格的走高，公司收入仍將繼續(xù)上升。2009年普鋼盈利高于不銹鋼。2009年公司收入普鋼以28%的收入貢獻(xiàn)了54%的利潤(rùn)，可見普鋼的盈利水平高于不銹鋼。進(jìn)入2010年，不銹鋼價(jià)格連續(xù)上漲，盈利能力逐步增強(qiáng)，預(yù)計(jì)2010年將成為公司利潤(rùn)的主要提供者，但由于公司產(chǎn)能的限制，仍將維持普鋼與不銹共同支撐的局面。公司原材料優(yōu)勢(shì)突出。集團(tuán)公司擁有鐵礦，鐵礦石自給率達(dá)50%以上，而且采購(gòu)價(jià)總是低于市場(chǎng)價(jià)的15%；公司地處焦煤產(chǎn)區(qū)，能夠優(yōu)惠購(gòu)的焦煤，具有突出的成本優(yōu)勢(shì)，能夠有效抵御原料市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)性。

　　2010年鋼鐵行業(yè)形勢(shì)好，不銹鋼新產(chǎn)品增強(qiáng)公司盈利能力。經(jīng)過2009年的修復(fù)，國(guó)際范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，公司主要產(chǎn)品不銹鋼和普碳中板受外圍經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的影響，持續(xù)向好。公司在不銹鋼方面的新產(chǎn)品開發(fā)逐漸產(chǎn)生效益，2009年成功開發(fā)的439M和441、國(guó)內(nèi)空白最小厚度為0.6mm的寬幅2205雙相不銹鋼冷軋卷板的開發(fā)生產(chǎn)等產(chǎn)品都將在2010年為公司創(chuàng)造利潤(rùn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與股票估值。我們對(duì)公司未來兩年的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行了分析，并作了初步盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2010至2012年每股收益分別為0.658元、0.816元和1.011元。目前股票已經(jīng)回落至合理區(qū)域，在7元附近可積極介入。(山西證券 劉俊清)

　　西寧特鋼(600117 8.90，0.00，0.00%):轉(zhuǎn)型過程彈性十足 鐵礦資源豐富

　　2009 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.9 億元，同比下滑25.6%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額0.9 億元，同比下滑71.25%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.3 億元，同比增加314.6%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.05 元，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~0.24 元。分配預(yù)案為10 派0.5 元(含稅)。

　　盡管凈利潤(rùn)大幅增加，但這一漲幅是基于前一年的微利。公司06年以來向資源類公司轉(zhuǎn)型的過程并不順利，在09年便遭遇了資源品價(jià)格的低迷，鐵精粉、焦炭的產(chǎn)量也沒有放量。如何順利通過資源業(yè)務(wù)的磨合期，增加經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，是公司面臨的主要問題。

　　1、 政府補(bǔ)貼和債權(quán)減免是盈利的主要貢獻(xiàn)。09年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)3476.8萬元，扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)僅為991.7萬元，可見非經(jīng)常性損益是公司的主要盈利貢獻(xiàn)點(diǎn)。營(yíng)業(yè)外收入4259.5萬元，占利潤(rùn)總額的50.1%，其中政府補(bǔ)貼1542.6萬元，通過結(jié)清債權(quán)人欠款為條件，獲得債權(quán)減免利得2081.9萬元。

　　2、 高企的期間費(fèi)用率制約公司盈利能力。公司各主要產(chǎn)品的毛利率均在14%以上，但盈利能力不佳。期間費(fèi)用率高是主要原因。09年公司綜合毛利率15.33%，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率僅有1.0%。期間費(fèi)用率高達(dá)13.5%，遠(yuǎn)高于行業(yè)4.5%的水平。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率5.9%，管理費(fèi)用率4.9%，銷售費(fèi)用率2.8%，均有大幅下降空間。

　　3、 資金短缺問題亟需解決。未來幾年公司處于資源業(yè)務(wù)的擴(kuò)張期，2010年公司計(jì)劃投資的新建及改建項(xiàng)目涉及資金6億元，而09年末公司貨幣資金僅9.2億元，靠現(xiàn)有資金難以運(yùn)轉(zhuǎn)。09年末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)72.2%，資金壓力明顯，預(yù)計(jì)2010年公司將進(jìn)行再融資。

　　4、 上調(diào)評(píng)級(jí)至"推薦"。公司資源品的產(chǎn)量釋放速度低于我們的預(yù)期，而計(jì)劃中的2010年資源產(chǎn)品產(chǎn)量仍然沒有大幅增長(zhǎng)，但公司的業(yè)績(jī)彈性十足。預(yù)計(jì)2010年國(guó)內(nèi)鐵精粉和焦炭?jī)r(jià)格將在高位振蕩，鐵精粉和焦炭的盈利有望回升，我們預(yù)計(jì)公司10、11年EPS分別為0.18元、0.30元，對(duì)應(yīng)PE59.2、35.5倍，對(duì)應(yīng)PB3.2倍，上調(diào)評(píng)級(jí)至"推薦"。(平安證券 聶秀欣)

　　凌鋼股份(600231 8.94，-0.06，-0.67%):鐵礦石業(yè)務(wù)利潤(rùn)激增

　　公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)27392萬元，同比增長(zhǎng)11.72倍。公司凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的原因之一在于鐵礦石盈利大幅增加。報(bào)告期，該公司控股子公司凌鋼股份北票保國(guó)鐵礦有限公司完成鐵精礦50萬噸，同比增長(zhǎng)15.78%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43989萬元，同比增長(zhǎng)66.28%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額12439萬元，同比增長(zhǎng)11.2倍;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9320萬元，同比增長(zhǎng)11.3倍。這主要受益于上半年鐵礦石價(jià)格的大幅上漲。數(shù)據(jù)顯示，唐山(66%濕基不含稅)上半年最高創(chuàng)下1075元/噸， 均價(jià)也在864元/噸左右，按照公司鐵礦營(yíng)業(yè)與價(jià)格匡算，其鐵精粉平均售價(jià)在879.78元/噸，為公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)做出了重大貢獻(xiàn)。從目前鐵礦石價(jià)格的走勢(shì)來看，鐵礦石下半年均價(jià)可能較上半年出現(xiàn)一定幅度的下降，但總體應(yīng)維持在高位，預(yù)計(jì)噸礦凈利在120元/噸以上，有可能貢獻(xiàn)凈利在6000萬元以上。

　　公司上半年中寬熱帶營(yíng)業(yè)收入149909.30萬元，同比增長(zhǎng)29.72%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)16812.15萬元，較去年同期85.35萬元暴增196倍。這主要是由于上半年鋼材價(jià)格普遍上漲，且板材價(jià)格表現(xiàn)好于棒線材，該產(chǎn)品毛利率上升所致，公司中寬熱帶毛利率由09年上半年的0.07%一舉躍升至11.21%，增加近11個(gè)百分點(diǎn)，成為公司利潤(rùn)來源的重要一極。

　　目前，鋼材又一輪去庫(kù)存化尚未結(jié)束，部分下游市場(chǎng)需求出現(xiàn)了一定放緩，預(yù)期鋼材及鐵礦石平均售價(jià)將較上半年有所下降，三季度將成全年利潤(rùn)低點(diǎn)，四季度則有望緩慢回升�；�于此，我們預(yù)計(jì)公司下半年凈利潤(rùn)較上半年將出現(xiàn)明顯下降，降幅約30%，全年凈利潤(rùn)則有望達(dá)到46566萬元，預(yù)計(jì)基本EPS為0.58元，繼續(xù)給予該公司"買入"的投資評(píng)級(jí)。(英大證券 張文豐)

　　河北鋼鐵(000709 3.89，-0.01，-0.26%):業(yè)績(jī)符合預(yù)期 盈利能力大增

　　上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入586.85 億元，同比增加43.43%；凈利潤(rùn)7.32 億元，同比增加1440.00%；EPS 為0.10 元，符合預(yù)期。收入及凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)主要是得益于鋼價(jià)的回升、公司整合合力的發(fā)揮及降本增效措施的實(shí)施。

　　毛利率同比小幅提升，環(huán)比有所下滑

　　公司上半年綜合毛利率為5.97%，同比增長(zhǎng)0.87 個(gè)百分點(diǎn)。一、二季度單季度的毛利率分別為6.7%、5.32%，環(huán)比下滑趨勢(shì)明顯。與行業(yè)特點(diǎn)類似，公司4 月份盈利達(dá)到高點(diǎn)，5、6、7 月業(yè)績(jī)呈下降趨勢(shì)，而8 月份受益于鋼價(jià)的反彈，業(yè)績(jī)將觸底反彈。

　　司家營(yíng)鐵礦盈利能力大增

　　司家營(yíng)鐵礦上半年銷售收入11.18 億元，凈利潤(rùn)3.11 億元，凈利率高達(dá)27.81%(09 年司家營(yíng)鐵礦凈利率僅為11.04%)，對(duì)于公司EPS的貢獻(xiàn)為0.0147 元。

　　估值優(yōu)勢(shì)及邯寶優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，維持"買入"評(píng)級(jí)

　　我們預(yù)測(cè)公司10 年、11 年公司EPS 分別為0.18 元、0.25 元，目前股價(jià)僅為3.95 元，對(duì)應(yīng)PB 為0.95，估值優(yōu)勢(shì)明顯，邯寶項(xiàng)目為集團(tuán)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，低于凈資產(chǎn)的增發(fā)價(jià)難以出現(xiàn)，繼續(xù)給予公司"買入"評(píng)級(jí)。(廣發(fā)證券 馬濤)

　　廣鋼股份:廣發(fā)證券買入評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)9.00元

　　作者:謝軍 來源:廣發(fā)證券

　　我們認(rèn)為廣鋼股份主要的投資看點(diǎn)有:

　　1、多層次分析可觀的土地價(jià)值:

　　(1)公司對(duì)應(yīng)工業(yè)用地價(jià)值僅為6個(gè)多億，對(duì)應(yīng)每股價(jià)值約為0.9元。

　　(2)待廣鋼股份關(guān)停后，借助環(huán)保搬遷的東風(fēng)，工業(yè)用地可依法轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)住宅用地。若假設(shè):公司周邊商品房?jī)r(jià)格約14000元/平方米，土地價(jià)格約為7000元/平方米；土地成本為500元/平方米，土地增值6500元/平方米；未來土地轉(zhuǎn)變成商業(yè)、住宅用地后，土地可能用于建商品房、商貿(mào)寫字樓、公園、廣場(chǎng)等設(shè)施，但綜合考慮容積率保守估計(jì)容積率在1.5~2.0之間；土地收益金的分成比例按60%計(jì)。由此測(cè)算歸屬公司的土地價(jià)值在68.5~105.3億元，折合基本每股土地價(jià)值8.99~13.82元。

　　(3)扣除公司負(fù)債、員工安置費(fèi)、所得稅之后，完全歸屬公司股東的土地價(jià)值為14.8~44.2億元，折合每股價(jià)值1.94~5.80元，我們考慮取中值3.87元/股。

　　2、潛在殼價(jià)值引人矚目

　　生產(chǎn)線關(guān)停后若沒有更好的投資項(xiàng)目，可能通過變賣土地妥善安置員工后持有現(xiàn)金。股份公司有望成為潛在殼資源。不過由于公司關(guān)停還需要2~3年時(shí)間，賣殼為時(shí)尚早，還有一定的不確定性。我們根據(jù)類比公司比較，估算公司殼價(jià)值在15~20億元，對(duì)應(yīng)每股價(jià)值2~3元。

　　3、寶鋼入主可改善公司現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

　　根據(jù)廣東鋼鐵集團(tuán)的安排，在三年左右的過渡期間，寶鋼集團(tuán)和廣東鋼鐵集團(tuán)將加大對(duì)公司的扶持力度，確保公司正常運(yùn)營(yíng)，在存續(xù)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有較大改善空間。我們認(rèn)為目前公司鋼鐵主業(yè)每股價(jià)值為1~2元。

　　投資建議

　　預(yù)計(jì)企業(yè)2010~2012年每股收益分別為:0.09元、0.16元、0.22元。公司將受益于廣東鋼鐵的重組和廣州市環(huán)保搬遷優(yōu)惠政策，保守估計(jì)歸屬股東的每股土地價(jià)值在3.8~5.8元；公司潛在殼資源每股價(jià)值2~3元；存續(xù)期內(nèi)鋼鐵主業(yè)價(jià)值每股1~2元。我們認(rèn)為公司合理價(jià)值在6.8~9元，當(dāng)前股價(jià)僅為6.15元，維持公司"買入"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、房地產(chǎn)調(diào)控政策可能對(duì)建筑材需求產(chǎn)生一定影響；

　　2、公司環(huán)保搬遷后賣地、賣殼進(jìn)程有不確定性；

　　3、廣鋼集團(tuán)虧損明顯，負(fù)擔(dān)很重，土地收益最終分配仍有不確定性。