中南重工：與公司高管進行深入交流
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湘財證券 劉金缽 仇華 劉杰
事件：
近日，我們對中南重工進行了調研，與公司高管進行深入交流，并參觀了公司生產現場。
調研要點如下：
公司目前主營工業金屬管件、法蘭等產品，具備大口徑、復合材料、高性能管件的生產能力。公司產品廣泛運用于石化、船舶、電力等三大行業，公司研制的復合材料金屬管件處于大規模批量生產階段，生產技術已達到國內同行業領先水平。公司2008年已成為中國石化最大的復合管件供應商。
公司海工市場前景廣闊。公司目前主要給國內最大的海工基地煙臺萊弗士供應管系產品，預期2010年有4000萬-6000萬的銷售額。而海洋石油工程金屬管件需求潛力巨大，且產品毛利較高。雖然目前海工行業管件需求量還不大，多為行業內部加工廠生產，但隨著我國海工大規模發展時機的逐漸到來，公司有望成為首先收益公司之一。
公司的核電產品資格即將獲批，極富想象空間。公司技術部門從2008年起就已經開始研究核級管件技術，技術儲備較充分。核級管件生產所涉及的生產人員均需通過相關專業考試，獲得資質后才能上崗，目前公司擁有該類資質人員30余人，未來將擴充至50人左右。公司預期2010年底或2011年初有望通過核資格審批。
核級管件的生產要求較高，對原材料、裝備甚至是清洗用的水都有非常嚴格的要求。公司擬再進行征地建設新廠區，公司打算建設一個完整的車間用來生產核級管件。不過，由于核級管件的生產多了較多檢測工序，特別是工序見證點，普通管件生產周期為2-3個月，核級管件生產周期達4-6個月。
盈利預測。我們認為，公司生產的工業金屬管件、法蘭等產品技術含量較高，且具有進入或已進入海工、核電等新興市場，未來發展空間廣闊，但公司目前募投項目尚未見效，產能未有明顯提升，短期內影響了公司業績。我們預測公司10年、11年、12年的EPS分別為0.62元、0.82元、1.13元，以12月9日22.90元的價格計算，對應PE分別為36X、28X、20X，我們首次給予“增持”評級，目標價28.70元。
投資風險：
鋼鐵等原材料價格大幅波動。
