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　　東北證券 周思立

　　RFID市場需求廣泛，行業前景看好。公司主要生產非接觸IC卡和電子標簽，其中高頻卡銷售占比超50%。公司涉足領域不斷出現新興應用刺激市場需求。預計公司能受益于未來電子票證、防偽標簽，不停車收費等應用的全面普及。

　　研發能力較強，注重產業鏈延伸。公司自行完成IC封裝和天線制造等工序，有能力研制非標準IC卡和電子標簽。公司也涉及系統集成，對一些客戶可提供一站式解決方案。

　　堅持市場化策略，看好“民用”市場的增長。得益于市場化競爭，公司具有產品型號全面和低價的競爭優勢。公司充分挖掘非政府主導的RFID市場，非接觸式IC卡市占率近20%，銷量超第二名三倍以上。公司產能和渠道保證公司能跟隨RFID市場的增長。同時公司也積極爭取政府項目。

　　2009~2010年度增長緩慢，主要受制于產能。公司營業收入和利潤在2008年分別增長了63.58%和90.87%，之后連續兩年維持個位數增長率。預計在新產能達產之前公司增長仍然有限。

　　募投項目用于非接觸IC卡和電子標簽產能擴大，增長率達130%。預計達產后公司新增IC卡產能1億張，電子標簽7000千萬張，屆時總產能將達3億張。

　　預計2011年EPS0.49元。考慮到公司所處行業高增長性以及公司新增產能在2012年釋放，我們認為公司股價合理區間為23.52-25.97元，對應2011年48-53倍PE。