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　　新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　搜狐證券

　　報告關鍵要素：

　　公司第三季度盈利同比下滑、環比增長，各項業務同比均出現下滑，相較于其他上市券商而言業務表現低于預期，我們維持公司“觀望”的投資評級。

　　事件：

　　中信證券公布2010年三季報。報告期內，公司實現營業收入45.16億元，凈利潤13.95億元，每股收益0.14元。2010年1-9月，公司實現營業收入124.21億元，較之去年同期減少18.40%；歸屬于上市公司股東的凈利潤40.23億元，較之去年同期下滑36.05%，每股收益0.40元。

　　點評：

　　第三季度盈利同比下滑、環比增長，各項業務同比均出現下滑。第三季度，公司營業收入和凈利潤分別同比下滑27.51%、43.30%，環比增加17.54%、23.56%，各項業務凈收入同比均出現了不同程度的下滑，尤其是經紀業務凈收入同比下滑45.81%；前三季度，公司盈利同比下滑36.05%，降幅較前2季度增加4.74個百分點。從收入結構來看，前三季度，經紀業務仍是公司最主要的收入來源，營業收入占比44.90%；其次是基金管理收入，營業收入占比19.79%；而后是證券承銷業務和自營業務，營業收入占比11.17%10.97%；最后是資產管理業務，營業收入占比1.05%。

　　經紀業務：市場份額穩步提升，但傭金率進一步下滑。1-9月，公司(含中信金通、中信萬通、中信建投，下同)經紀業務實現凈收入55.77億元，較之去年同期減少32.76%，主要是交易額和傭金率的雙重下滑所致，其中傭金率水平較之去年同期大幅下滑26.70%，股基交易額同比下滑8.29%；第三季度，實現經紀業務凈收入18.37億元，同比大幅下滑45.81%，環比微幅增長0.38%。以股基交易額為衡量標準，截至9月底，公司實現經紀業務市場份額8.58%，分別較之2010年上半年及09年底小幅增長1.06%和2.63%；但傭金率水平在第三季度卻出現了進一步下滑的態勢，截至9月底，公司平均傭金率0.0917%，較之6月底進一步下滑4.68%，公司的傭金率水平在業內已處于較低水平，未來進一步下滑的空間較為有限。

　　自營投資收益第三季度有較大改善。1-9月，公司自營業務實現凈收入13.63億元，較之去年同期下滑43.79%；從單季度看，第三季度A股市場有所回暖，公司自營業務實現投資收益9.15億元，較之去年同期下滑17.27%，但相較于第一季度4.42億元、第二季度0.05億元的投資收益有較大的增長。

　　證券承銷業務前三季度有所增長：1-9月，公司證券承銷業務實現凈收入13.88億元，較之去年同期增長33.72%。報告期內，公司共完成13家IPO、7家再融資及35家債券的主承銷項目，其中股票承銷金額503.91億元、市場份額8.05%，債券承銷金額887.81億元、市場份額18.86%；而去年同期股票主承銷方面公司僅承銷了3家IPO、8家再融資的項目，其中IPO承銷金額233.95億元。

　　資產管理業務。1-9月，公司資產管理業務實現凈收入1.30億元，較之去年同期減少21.69%；第三季度，實現凈收入0.44億元，同比下滑30.16%，環比小幅下滑2.22%。第三季度公司新發行1只集合理財產品—“中信證券貴賓1號”，募集資金4.33億元。截至目前，公司(包括中信建投)集合理財產品共有9只，資產規模125.22億元，市場份額11.58%，排名第1。