中信證券：凈利潤環(huán)比增長兩成 目標(biāo)價18元
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安信證券 楊建海
凈利潤環(huán)比增長兩成。2010年3季度，中信證券共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45億元，同比下降28%，環(huán)比增長18%；實(shí)現(xiàn)凈利潤14億元，同比下降43%，環(huán)比增長23%；每股收益為0.14元。公司3季度業(yè)績環(huán)比改善的幅度不大，主要得益于自營業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。期末公司凈資產(chǎn)為635億元，每股凈資產(chǎn)為6.39元。
自營業(yè)務(wù)環(huán)比大幅改善。公司本季度實(shí)現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入9億元，同比下降17%，但是由于2季度只實(shí)現(xiàn)了5百萬的收入，因此環(huán)比有巨幅增長，自營業(yè)務(wù)環(huán)比的大幅增長也是3季度公司業(yè)績環(huán)比改善的主因。3季度自營業(yè)務(wù)收入在營業(yè)收入中的比重達(dá)20%。
傭金率環(huán)比下降13%。3季度公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入18億元，與2季度持平，同比下降46%。截至2010年9月，公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額為8.54%，與2009年末相比變化不大；但傭金率環(huán)比下降較多：公司3季度的股票交易額傭金率為0.85‰，環(huán)比以及與2010年上半年相比均下降13%，下降幅度在已公布3季報的券商中處于中等靠前的位置。
承銷業(yè)務(wù)收入環(huán)比下降四成。3季度公司的承銷業(yè)務(wù)收入為4億元，同比下降12%；由于2季度是投行業(yè)務(wù)的高點(diǎn)，因此環(huán)比下降達(dá)40%。本季度承銷業(yè)務(wù)收入在營業(yè)收入中的占比只有9%。
費(fèi)用率較高。3季度中信證券的費(fèi)用率高達(dá)54%，在上市券商中僅次于國金證券(92%)，在自營業(yè)務(wù)占比提升的同時費(fèi)用率也提高不少，說明公司的費(fèi)用率存在一定的壓力。
維持公司“增持A”的投資評級，目標(biāo)價18元。
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