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　　國信證券 邵子欽

　　1-9月公司實現凈利潤40.23億元，同比下降36.05%，每股收益0.40元。五大業務營業收入合計同比減少29.89億元，其中經紀業務減少26.63億元；自營收益減少10.63億元；資管收入減少0.36億元；承銷收入增加3.51億元；基金管理業務收入增加4.22億元。

　　調整后的2011年公司動態PE為32.63倍，略高于行業平均的27.39倍；PB為1.88倍，顯著低于行業平均的3.10倍。在傭金率下滑和優質公司股權確定轉讓后，公司正在積極尋找新的盈利增長點，盡管路徑艱難，但與同行相比，公司在股權激勵、機構業務國際合作方面具有先發優勢，維持“謹慎推薦”評級。