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　　光大證券 趙磊

　　無繩電話業務是公司業績的基本保障。

　　公司與西門子和松下的業務關系穩定，無繩電話用受話器業務一直穩定在1.1億元－1.2億元。但該業務市場將緩慢萎縮，作為市場主要供應商，公司在該業務進一步增長的空間有限。

　　筆記本電腦業務有望快速成長，但公司必須適應產業環境。

　　今年上半年，由于筆記本電腦用產品的強勁需求，微型揚聲器業務收入同比增長44%。我們認為公司有望在1－2年內拓展新的客戶，實現筆記本電腦用音箱業務的快速增長。但該項業務的產業環境完全不同于較為傳統的無繩電話，筆記本電腦終端廠商要求上游供應商每年給予一定的價格下調，公司因此面臨巨大的出貨價格壓力；同時，原材料成本有小幅上漲的趨勢，不斷壓縮公司的利潤空間。持續地降低成本從而適應筆記本電腦的產業環境是公司面臨的一個重大挑戰。

　　公司當前估值較高，給予“中性”評級。

　　我們預測公司在未來三年的營業收入和凈利潤將分別年平均增長23%和27%，當前股價10.49元對應2010年至2012年的市盈率分別為82、55和48倍，高估公司價值，給予“中性”評級。