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　　國泰君安 楊昊帆 康凱

　　公司是國內(nèi)專業(yè)從事市內(nèi)通信電纜、光纜和鐵路信號電纜研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的知名企業(yè)之一。中國移動、中國電信、中國聯(lián)通三大電信運營商和鐵道部為公司主要客戶。2009年公司整體業(yè)務(wù)收入9.54億元，2010年上半年完成銷售額6.29億元，占2009年的67%。

　　公司初始業(yè)務(wù)以通信電纜的生產(chǎn)和銷售為主。報告期間，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化較大。順應(yīng)電信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)“光進銅退”趨勢，公司通信光纜業(yè)務(wù)收入占比由2007年17%上升至最新一期的57%，成為公司最大收入來源。

　　光纜業(yè)務(wù)收入增長迅速，2009年相比2007年收入增長5倍。先后進入三大運營商集采，并成為一類供應(yīng)商。現(xiàn)階段，公司光纜業(yè)務(wù)規(guī)模僅為同行上市公司1/3左右，市場份額為4.38%，與其他一類供應(yīng)商相差較大。我們判斷公司后續(xù)發(fā)展業(yè)績彈性較大，主要考驗公司的市場拓展和營銷能力。

　　發(fā)行所募集資金將投于年產(chǎn)700萬芯公里光纖生產(chǎn)項目。項目達產(chǎn)后，公司光纖材料基本能夠?qū)崿F(xiàn)自給�，F(xiàn)階段已完成第一階段350萬芯公里產(chǎn)能建設(shè)。光纖材料逐漸自給，將縮小公司與同行業(yè)公司毛利率之間的差距。

　　預(yù)計公司2010年銷售收入仍能維持高速增長，今后增速則有所放緩。3G網(wǎng)絡(luò)、FTTx、三網(wǎng)融合和智能電網(wǎng)等因素將會驅(qū)動光纜需求穩(wěn)步增長，公司RF纜則將在今年開始貢獻業(yè)績。室內(nèi)通信纜銷售預(yù)計穩(wěn)步下降。毛利率有一定提升，期間費用率基本保持穩(wěn)定。

　　預(yù)測公司2010-2012年EPS分別為0.51、0.69和0.88元，參考同行業(yè)上市公司估值，給予公司2010年21-25倍PE值，對應(yīng)發(fā)行價格區(qū)間10.78-12.83元。預(yù)計公司上市首日增幅在50%左右。