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　　國泰君安 桑永亮 蔡鼎堯

　　國家對稀土產量的控制越來越嚴格，其中重稀土供應下降空間很大。重稀土由于儲量分散，源頭上的私挖濫采控制較難，實際產量遠大于計劃產量。

　　但我們認為隨國家對重稀土越來越重視，以及南方重稀土整合進程的推進，重稀土產量下降的空間很大。

　　我國稀土出口配額下降幅度很大，但同時國外稀土礦兩年內難以快速復產或投產。在出口配額收緊的背景下，行業擔心國外稀土企業復產或新建產能會導致供應大幅涌出。但就我們統計的數據看，2012年前，國外不會有大幅的產能達產。國外由于環保、采選率等要求，對不同含量稀土礦需要專門的針對性的采選分離冶煉技術，因此開發周期較長。

　　新能源、軍工以及其他高科技產品對稀土的需求還在快速增長。2009年金融危機促使新興戰略產業成為中國乃至全球未來幾年的經濟發展重心，這將使稀土的需求的增速保持高位。在供不應求加劇的環境下，我們判斷稀土價格在2011年將繼續保持上漲的趨勢。

　　我們對二級市場上的稀土概念股的投資觀點是：盡管目前估值水平已高，但上漲的趨勢還會保持。原因包括：

　　(1)供需面將推動稀土產品價格在2011年繼續上漲。

　　(2)投資者對稀土這個主題投資概念已達成共識，并且四季度或還將會有相關政策出臺，我們預計在這之前投資熱情還不易消退。

　　我們的投資建議是：稀土概念股可以持有到新興能源產業發展規劃等政策出臺后，我們推薦順序廈門鎢業、包鋼稀土、中色股份。