東方日升：后起之秀 精細化發展
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光伏產業的發展使得近年來產業的競爭越加充分，進而推動光伏成本下降，從而進一步促使產業發展，形成循環發展的良好局面。在光伏發電成本高于火電等傳統發電成本時，產業依靠補貼及扶持政策，一旦兩者成本接近，光伏產業將引來爆發式增長。未來隨著成本下降，中國市場以及美國等其他海外市場的啟動，光伏產業將保持高增長態勢。
公司是太陽能電池行業的后起之秀，市場份額上升迅速。公司自成立之初就堅持走精細化發展的道路，在設備調試能力、生產能力、產品質量、產品成品率等方面均居業內領先地位。產品質量方面，成品率97%高于業內平均水平；堅持電池組件正公差，獲得了良好的信譽度。
公司憑借其設備調試能力，將生產線的生產能力發揮到最大化。公司現有的3條25WM的生產線的生產能力大大超過設計產能。按照設計產能，25MW對應2.8萬片，而公司第一條25MW的實際生產能力為4萬片/天，第二第三條生產線更是達到4.5片/天，做到了一條生產線抵1.5條生產線用。25MW*3總過75MW的設計產能，實際產能達到100-110MW。
公司利用生產電池組件產能的低效硅片和殘次硅片，生產太陽能燈具，做到了物盡其用。而其他電池組件制造廠商將殘次硅片當廢料出售。公司生產的太陽能燈具具有明顯的成本優勢，產品盈利能力強。公司太陽能燈具的毛利為9%左右，但若將硅片成本按殘次品結轉，實際毛利在20%左右。公司募集資金主要投向以下項目：1年設計產能75WM晶體硅光伏產品項目；2光伏工程技術研發中心項目。募投項目達產后將大大提高公司產能和技術實力。
我們的預測公司2010至2012年的每股收益分別為1.17元、1.64元和2.3元，結合公司成長性和創業板的估值水平，我們認為公司合理估值水平為2010年35-40倍PE，對應的合理價格區間為40.95-46.8元。
公司存在光伏補貼政策風險和匯率風險。
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