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　　國信證券 皮家銀

　　光伏行業的長期景氣將是公司業績快速增長的基礎。

　　光伏產業產量在過去5年間增加超過8倍，年新增裝機量增長超過7倍，年復合增長率均超過50%。歷史數據表明光伏產業已經度過了產業發展的初始階段，進入了高速發展階段。而根據Solarbuzz公司最近做出的預測，預計2010年全球光伏需求量將15.2GW，較2009年大增108%，可以說光伏產業進入了前所未有的美好時光。

　　公司是國內一家快速崛起的光伏組件廠商。

　　公司是國內一家快速崛起的光伏組件廠商。公司2008年電池組件銷售僅為11MW，2009年產銷量達到52MW，而2010年全年有望實現超過100MW的銷售。

　　募投項目將快速擴充。

　　公司產能本次募集資金將投資于“年產75MW電池及組件”項目，募投項目的成功實施將迅速擴產公司產能，公司2009年產能為75MW，到2010年公司產能有望增加超過1倍，達到150MW。

　　風險提示：

　　1、匯率波動風險。盡管公司采取了一定的套期保值手段。但如果人民幣持續大幅升值，將會直接影響到公司的利潤水平。

　　2、募投項目擴充產能無法及時消化。募投項目成功擴產后，公司將在現有產能基礎上擴充一倍以上。如果產品需求增速放緩，將導致新增產能過度的問題。

　　盈利預測和估值：

　　公司合理價值區間為55-62元預計公司2010-2012年實現凈利潤為2.05、2.22和2.09億，對應攤薄之后的EPS分別為1.17、1.27和1.19元。對比A股市場光伏企業的估值水平，我們認為公司合理價值區間為55-62元，對應2010年PE為47-53倍