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　　深發(fā)展9月1日晚公告發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易之重組預(yù)案。根據(jù)該預(yù)案，平安集團(tuán)將以其現(xiàn)在持有的90.75%的平安銀行股權(quán)和26.92億元現(xiàn)金(該部分現(xiàn)金等額于平安銀行約9.25%股份價(jià)值的認(rèn)購(gòu)對(duì)價(jià))，認(rèn)購(gòu)深發(fā)展本次公開(kāi)發(fā)行約16.39億股股份，從而最終深發(fā)展控股平安銀行股權(quán)，平安集團(tuán)控股深發(fā)展股權(quán)。

　　國(guó)泰君安金融業(yè)資深研究員伍永剛認(rèn)為，該項(xiàng)交易價(jià)格對(duì)于深發(fā)展股東影響中性，對(duì)深發(fā)展的價(jià)值重在長(zhǎng)遠(yuǎn)。

　　價(jià)格略高預(yù)期

　　本次平安集團(tuán)以平安銀行股權(quán)+現(xiàn)金注入的總交易價(jià)格為291億元。2010年上半年平安銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.12億元，期末凈資產(chǎn)為153.29億元，對(duì)應(yīng)PB為1.9倍。國(guó)泰君安的研究報(bào)告指出，即使假設(shè)平安銀行今年上、下半年凈利潤(rùn)持平，即年末凈資產(chǎn)約162.41億元，對(duì)應(yīng)平安銀行2010年動(dòng)態(tài)PB亦達(dá)到1.79倍，估值在上市股份制銀行中處于中上水平，高于行業(yè)平均，也高于國(guó)泰君安之前預(yù)期的1.61倍PB。

　　深發(fā)展新發(fā)行股份16.39億股，增發(fā)價(jià)為17.75元，新的非公開(kāi)發(fā)行完成后，深發(fā)展總股本數(shù)為51.24億股，平安集團(tuán)持股52.4%。本次重組后，平安銀行成為深發(fā)展的子銀行。

　　對(duì)深發(fā)展短期影響中性

　　伍永剛指出，深發(fā)展未來(lái)面臨包括但不限于吸收合并平安銀行的進(jìn)一步整合。由于本次認(rèn)購(gòu)深發(fā)展16.39億股時(shí)除平安銀行90.75%股權(quán)資產(chǎn)外，還有26.92億元的現(xiàn)金，在下一步吸收合并之前它將暫時(shí)提高深發(fā)展核心資本充足率0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　國(guó)泰君安原預(yù)測(cè)深發(fā)展2010年BVPS(每股賬面凈值)為9.53元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PB為1.84倍，本次公布的資產(chǎn)重組交易完成并最終整合后，預(yù)計(jì)深發(fā)展BVPS略有增厚至9.62元，但EPS攤薄較為明顯，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PB、PE分別為1.82倍、11.2倍。

　　國(guó)泰君安曾在6月30日的報(bào)告《平安銀行注入深發(fā)展的可能性最大——深發(fā)展與平安因重大資產(chǎn)重組停牌點(diǎn)評(píng)》中認(rèn)為資產(chǎn)重組后深發(fā)展有望保持快速成長(zhǎng)。本次交易對(duì)深發(fā)展的積極影響在于平安集團(tuán)長(zhǎng)期的各項(xiàng)資源支持，網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張和規(guī)模增長(zhǎng)有望加快，同時(shí)原平安銀行與深發(fā)展在網(wǎng)點(diǎn)、中小企業(yè)、零售業(yè)務(wù)等方面的互補(bǔ)性都將推動(dòng)其彰顯作為平安集團(tuán)旗下唯一銀行資產(chǎn)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。

　　在過(guò)去兩個(gè)月深發(fā)展停牌期間，上證指數(shù)上漲8.07%，股份制和城商行平均漲幅為8.5%，預(yù)計(jì)深發(fā)展復(fù)牌后將有5-8%左右的補(bǔ)漲空間。“平安銀行注入對(duì)深發(fā)展短期影響中性，中長(zhǎng)期利好，維持增持評(píng)級(jí)。”伍永剛得出結(jié)論。