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　　國泰君安 韓其成 白曉蘭

　　10年上半年實現收入5.4億、同增75%，歸屬于母公司凈利潤0.7億元、同增105%，EPS0.78元。工程、設計、苗木同增80%、50%、-36%。公司不以銷售苗木為業務方向，主業為園林設計與施工(占比99%)，所以苗木主要滿足公司的承建項目的需求。

　　毛利率27.5%、同增0.8個百分點，主要來自工程收入(23.7%)提高了0.4個百分點的毛利率：1)公司業務主要來自毛利高的地區；2)公司加強成本控制，工程管理費用下降。凈利率13%，同增1.9個百分點。主要是費用率下降1個百分點，管理效率出現大幅提高。

　　業績增長原因：1)公司積極拓展了市場，跨區域經營能力提升，在華東、華南、西南區域業務增幅大。目前華東市場是公司最重要的業務市場，收入占比超過50%；2)公司與優質房產商合作，擴大市場份額。公司通過自己的品牌與品質優勢，與全國性房地產公司合作，進一步提高公司的知名度與競爭力，使得公司的新承接項目與新開工項目大幅增長，新接訂單同增100%左右。

　　實行高送配：每10股轉增6股，派4元現金，股利支付率達51%。

　　2010-11年EPS為1.24、1.97元，同增92%、59%，處于高速增長期。未來將得益于珠三角環境保護與城鄉一體化規劃，該規劃明確提出人均綠地面積2012年要達到12m2/人，2020年為20m2/人，綠化投資額150億元，綠地與綠道投資額105億元。作為廣東公司，公司極可能從中受益。考慮目前股價較高，給予“謹慎增持”評級，目標價96元。